Investing.com - RBC 캐피털 마켓츠는 Just Group Plc (LON:JUSTJ)에 대해 기업의 기본 요소와 주가 성과 간의 불일치를 지적하며 "아웃퍼폼" 등급을 유지하고 있습니다.

이 주식은 연초 이후 13% 하락했으며, 이는 FTSE All Share의 6% 상승과 영국 생명보험 동종 기업들의 29% 상승과 대조됩니다.

이러한 상황에도 불구하고, RBC는 현재 142.60p 수준에서 40%의 잠재적 수익을 의미하는 200p의 목표가로 상당한 상승 가능성을 보고 있습니다.

Just Group는 FY26E 주가순자산비율(price-to-book value)이 0.4배로, 업계 평균보다 60% 이상 낮게 거래되고 있습니다.

또한, RBC는 이 평가가 Just의 기존 사업과 신규 사업 프랜차이즈를 과소평가하고 있다고 주장하며, 특히 회사가 FY24부터 FY27까지 연간 14%의 조정 장부가치 성장(IFRS NAV + 순 CSM)을 예상하고 있다는 점을 강조합니다.

기본 영업이익은 같은 기간 동안 연간 9% 성장하여 FY27에는 6억6천만 파운드에 도달할 것으로 예상됩니다.

이 회사는 특히 중소규모 계획에서 연금 리스크 이전(PRT) 시장의 선두 기업으로 남아 있습니다.

2024년에 Just는 자체 Beacon 플랫폼 덕분에 영국 PRT 거래의 43%에 해당하는 129건의 거래를 완료했습니다.

RBC는 FY24부터 FY27까지 신규 사업 매출이 연평균 7% 성장할 것으로 예상하며, FY25 거래량은 하반기에 집중될 것으로 전망합니다.

신규 사업 마진은 FY25에 8.5%로 안정적으로 유지될 것으로 예상되며, 이는 FY24의 8.7%보다 약간 낮은 수준입니다.

RBC는 1H25 기본 이익이 전년 대비 14% 감소할 것으로 예상하지만, 2H25에 회복되어 연간 10% 성장을 지원할 것으로 전망합니다. 영업 EPS는 FY25에 40.2p로 예상되며, FY27까지 47.9p로 상승할 것으로 전망됩니다.

경쟁이 심화되고 현재 11개 보험사가 BPA 시장에 참여하고 있지만, Just의 규모, 속도 및 실행 능력은 지속적인 경쟁 우위를 제공합니다.

영국의 5,100개 민간 부문 확정급여 제도 중 4,000개가 여전히 바이아웃의 잠재적 대상으로 남아 있어 시장 점유율 기회는 상당합니다.

RBC는 또한 Just의 견고한 자본 위치를 강조합니다. Solvency II 비율은 2024년 말 204%였으며 2027년까지 170% 이상을 유지할 것으로 예상됩니다.

이 제도 하에서의 신규 사업 부담은 가격 책정 규율을 반영하여 1.5%를 유지할 것으로 예상됩니다. 조정된 주당 순자산가치는 2024년 253p에서 2027년 375p로 성장할 것으로 전망됩니다.

RBC에 따르면, 투자 사례는 가파른 할인율에서의 안정적인 복리 성장에 기반합니다.

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