Investing.com - 모건 스탠리가 화요일자 보고서에서 홀심(SIX:HOLN)을 "중립"에서 "매수 비중 확대"로 상향 조정하고, 목표가를 55스위스프랑으로 인상했습니다.

건축자재 기업 홀심의 주가는 03:32 ET(07:32 GMT) 기준 5.5% 상승했습니다.

이번 상향 조정은 홀심이 북미 사업부인 암라이즈(Amrize)를 분사한 이후 이루어졌으며, 이로 인해 회사 구조가 단순화되고 자본 배분의 유연성이 향상되었습니다.

모건 스탠리의 애널리스트 시더 에크블롬과 악셀 스타스에 따르면, 홀심의 EBITDA 대비 잉여현금흐름 전환율은 2024년 프로포마 기준 57%에 달했습니다. 경영진은 2030년까지 50% 이상의 전환율을 목표로 하고 있습니다.

모건 스탠리는 2026년부터 2028년 사이 평균 잉여현금흐름 대 EBITDA 전환율이 56%에 이를 것으로 전망하며, 이는 하이델베르크(ETR:HDDG), 부찌, 세멕스, 비카트(EPA:VCTP) 등 경쟁사들을 앞서는 수준입니다.

연간 5억 스위스프랑의 소규모 인수합병(M&A) 지출과 50%의 배당 지급률을 고려할 때, 부채 비율은 꾸준히 감소하여 추가 성장이나 주주 환원이 가능할 것으로 예상됩니다.

보고서는 홀심의 가치 중심 전략과 엄격한 비용 통제를 통한 일관된 수익 성장을 강조했습니다.

영업이익(EBIT)은 2025년부터 2030년까지 연평균 8% 성장할 것으로 전망됩니다. 회사의 탈탄소화 리더십이 마진 향상의 핵심 요인으로 꼽혔습니다.

이러한 조치에는 클링커 비율 감소, 대체 연료 사용 증가, 정부 지원 탄소 포집 프로젝트 참여 등이 포함됩니다.

2024년 매출의 각각 26%와 31%를 차지한 브랜드 제품 ECOPact와 ECOPlanet은 2030년까지 총 매출의 50% 이상을 차지하는 것을 목표로 하고 있습니다.

경기 순환적 압력에도 불구하고, 모건 스탠리는 하방 위험이 제한적이라고 봅니다. 2025년 예상 매출의 56%를 차지하는 유럽에서는 독일, 영국, 프랑스의 시멘트 생산량이 여전히 2019년 수준보다 25% 낮은 상태입니다.

금리 하락은 주택 건설을 안정화시킬 수 있습니다. 홀심 매출의 11%를 차지하는 멕시코에서는 주요 인프라 프로젝트 완료 이후 건설 활동이 둔화되었습니다.

그러나 홀심의 라틴 아메리카에서의 강력한 입지와 38%의 EBITDA 마진은 지역적 약세를 상쇄하는 데 도움이 됩니다.

밸류에이션 지표에 따르면 홀심은 2026 회계연도 기준 7.4%의 잉여현금흐름 수익률과 7.4배의 EV/EBITDA로 거래되고 있으며, 이는 유럽 경쟁사들과 비슷하지만 평균 18배의 EV/EBITDA를 기록하는 스위스 산업 기업들에 비해 할인된 수준입니다.

2030년까지 7%의 매출 연평균 성장률과 10%의 영업이익 성장을 가정하는 낙관적 시나리오에서, 모건 스탠리는 5%의 잉여현금흐름 수익률로 거래되는 주식에 대해 50% 이상의 상승 잠재력을 예상합니다.

지역별로는 라틴 아메리카가 40%에 가까운 가장 높은 EBITDA 마진을 기록하고 있으며, 아시아, 중동 및 아프리카는 예상 매출의 25%를 차지합니다.

자본 지출은 2030년까지 매출의 7%로 증가할 것으로 예상되며, 자산 매각이나 추가 부채를 제외하고 2030년까지 66억 스위스프랑의 미할당 현금 흐름이 가용할 것으로 전망됩니다.

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