Investing.com - 바클레이스는 화요일자 보고서에서 사모자본 회수에 지속적인 어려움이 세컨더리 시장을 계속 활성화시키고 있다며 CVC 캐피털 파트너스(AS:CVC)를 "동일 비중"에서 "비중 확대"로 상향 조정했습니다.

분석가들은 사모펀드 내 자산 회수 제한이 유한책임파트너(LP)의 유동성을 제약하는 주요 요인이라고 지적하며, 이로 인해 LP와 일반파트너(GP) 모두 유동성 솔루션으로서 세컨더리에 대한 의존도가 높아지고 있다고 밝혔습니다.

세컨더리 시장은 지난 10년간 연평균 성장률(CAGR) 14% 이상으로 성장했으며, 거래량은 사모펀드 출구 활동의 20%를 차지하고 있습니다.

바클레이스는 2029년까지 9%의 CAGR을 예상하며, 세컨더리 익스포저가 상당한 기업들의 잠재적 수익 상승을 전망하고 있습니다.

당초 2025년에는 주요 사모펀드 거래가 회복될 것으로 예상되었으나, 지속적인 거시경제 불확실성으로 인해 이러한 회복이 지연되고 대신 세컨더리 시장의 추가 성장을 촉진하고 있습니다.

CVC는 2024년 7월 완료된 글렌도어 캐피털 인수를 통해 세컨더리 시장에 진출했습니다. 이 부문은 현재 CVC 총 운용자산(AUM)의 약 10%를 차지하며, 운용수수료 수익에도 비슷한 비율로 기여하고 있습니다.

최신 펀드인 SOF VI는 2025년 1분기 기준 43억 달러의 AUM에 도달했으며 70억 달러를 목표로 하고 있어, 이전 빈티지 대비 20% 증가를 나타냅니다.

바클레이스는 추가 10억 유로가 모금될 때마다 동일한 조건을 가정할 경우 2026 회계연도 주당 순이익이 약 1% 상승할 수 있다고 추정합니다.

전 세계적으로 세컨더리 거래량은 2024년 전년 대비 45% 증가하여 1,620억 달러를 초과했으며, 이는 총 사모펀드 출구 거래량의 20%에 해당합니다.

가격도 반등하여 LP 주도 거래는 순자산가치(NAV)의 평균 89%, 바이아웃은 NAV의 약 95%에 도달했습니다.

GP 주도 거래의 경우, 단일 자산 거래의 87%와 다중 자산 거래의 71%가 NAV의 90% 이상에서 가격이 책정되었습니다.

펀드 모금 모멘텀은 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 2024년에는 세컨더리가 전 세계적으로 1,000억 달러 이상을 모금했으며, 2025년 1분기까지 세컨더리는 총 사모자본 모금의 15%를 차지했습니다.

주요 펀드 마감에는 아르디안의 300억 달러 규모 세컨더리 펀드 IX와 ICG의 110억 달러 규모 전략적 에퀴티 V가 포함됩니다. 유럽 투자자들이 중요한 역할을 했으며, 아르디안은 개인 투자자로부터 모금액의 22%를 조달했습니다.

바클레이스는 CVC가 다양한 익스포저에도 불구하고 유럽 및 미국 동종 업체 대비 할인된 가치평가로 거래되고 있다고 강조합니다. CVC의 주가수익비율은 2024년 20.2배에서 2027년까지 13.7배로 하락할 전망입니다.

배당 수익률은 2024년 1.3%에서 2027년까지 3.1%로 상승할 것으로 예상됩니다. 이러한 가치평가는 블랙스톤(NYSE:BX)과 아레스와 같은 미국 운용사들의 더 높은 멀티플과 대조됩니다.

바클레이스는 전략적 에퀴티 V의 최종 마감 이후 세컨더리 AUM이 총 수수료 창출 AUM의 20%를 차지하는 인터미디에이트 캐피털 그룹(LON:ICGIN)에 대해 "비중 확대" 등급을 유지하고 있습니다.

파트너스 그룹은 사모펀드 및 인프라 세컨더리 전반에 걸쳐 활발하게 활동하고 있지만, 독립적인 세컨더리 데이터는 제한적으로 공개하고 있습니다.

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