Investing.com - 모건 스탠리는 월요일 라이니지( Lineage ) Inc. (NASDAQ:LINE)의 투자 등급을 "비중확대"에서 "동일 비중"으로 하향 조정하고 목표가를 75달러에서 50달러로 낮췄다. 이는 예상보다 약한 수요, 가격 약세, 그리고 실적 가이던스에 대한 위험 증가를 이유로 들었다.

모건 스탠리에 따르면, 라이니지 주가는 지난 1년간 41% 하락했으며, 이는 REIT 섹터 전체가 4% 상승한 것과 대조된다.

2025년 1분기 동일점포 순영업이익(NOI)은 전년 대비 7.9% 하락했는데, 이는 2024년의 0.6% 하락보다 더 급격한 감소다.

조정 운영자금(AFFO) 주당 수익은 분기 동안 6.2% 상승했으나, 이는 이전 분기 72.9% 성장에서 크게 둔화된 수치다.

라이니지는 계절성과 약한 수요 추세를 이유로 2분기 동일점포 NOI가 1분기와 비슷한 속도로 하락할 것이라고 밝혔다.

시장 수요의 핵심 지표인 USDA 냉장 보관 재고는 4월에 전년 대비 4.1% 감소했으며, 이는 3월의 2.7% 감소보다 악화된 수치다. 현재 88억 파운드로, 이전 최고치보다 11% 낮은 수준을 유지하고 있다.

모건 스탠리는 2025년 재고 보충에 대한 초기 기대가 인플레이션과 거시경제적 불확실성이 소비와 임차인 행동에 계속 영향을 미치면서 실현되지 않았다고 언급했다.

관세는 불확실성을 가중시켰으며, 라이니지의 미국 처리량 약 15%가 수입 및 수출과 연관되어 있다.

경영진은 관세 관련 우려로 인해 임차인들이 임대 계약을 체결하는 데 광범위하게 주저하고 있다고 보고했다.

모건 스탠리는 2025년과 2026년 AFFO 추정치를 각각 1.6%와 3.7% 낮춰, 2025년 주당 3.38달러로 조정했다. 이는 시장 컨센서스보다 1.2% 낮고, 회사 가이던스인 3.50달러보다 3.4% 낮은 수준이다.

증권사는 2025년 동일점포 매출이 2.4% 감소하고 동일점포 NOI는 3.1% 상승할 것으로 예상하며, 2026년에는 동일점포 매출이 2.8% 성장하고 NOI는 1.4% 성장할 것으로 전망했다.

점유율과 가격 하락이 비용 절감보다 빠르게 진행되면서 운영 레버리지가 약화되고 있다. 경제적 점유율은 2분기에 82%로 떨어질 것으로 예상되며, 이는 1년 전 84.7%에서 하락한 수치다. 경제적 팔레트당 보관 수익은 전년 대비 3.1% 감소했다.

라이니지는 지난 12개월 동안 6억 5천만 달러의 인수를 실행했으며 20억 달러 규모의 개발 파이프라인을 유지하고 있다.

그러나 레버리지가 EBITDA의 5.9배로 목표 범위의 상한선에 근접함에 따라, 모건 스탠리는 회사가 외부 성장을 추구하는 데 더 선별적일 것으로 예상한다.

최근 라이니지 최고재무책임자(CFO)의 은퇴는 회사가 공개 시장 경험이 있는 후임자를 찾는 과정에서 추가적인 불확실성을 더하고 있다.

모건 스탠리는 라이니지의 예상 성장률이 17~26배에 거래되는 산업 경쟁사들보다 느릴 것으로 예상하여 밸류에이션 멀티플을 이전의 21.3배에서 2026년 예상 AFFO의 14.8배로 낮췄다.

할인 현금흐름 분석에 따르면 주당 47달러에서 53달러 사이의 자기자본 가치 범위가 예상된다. 분석가들은 더 긍정적인 전망을 갖기 전에 수요 안정화의 명확한 신호를 기다리고 있다고 밝혔다.

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