Investing.com - BofA Securities는 월요일자 보고서에서 Air Liquide (EPA:AIRP)의 등급을 "매수"에서 "저조"로 하향 조정했으며, 장기 성장 전망에 대한 위험이 증가하고 있다고 지적했다. 목표가는 €220에서 €175로 하향 조정되었다.

BofA Securities의 분석가들에 따르면, Air Liquide는 역사적으로 방어적 비즈니스 모델과 일관된 실적으로 혜택을 받아왔지만, 회사 성장 전략의 핵심 축인 에너지 전환 메가트렌드가 지연되고 모멘텀이 감소하는 징후가 나타나고 있다.

분석가들은 Air Liquide의 성장 자본 지출의 거의 절반이 에너지 전환과 연결되어 있지만, 최근 미국과 유럽 모두에서 프로젝트 지연, 취소 및 불확실한 정부 정책 지원을 가리키는 사태가 발생하고 있다고 지적했다.

북미에서는 여러 블루 수소 프로젝트가 지연되거나 중단되었다. 여기에는 Linde(NYSE:LIN)의 앨버타 프로젝트, Air Products(NYSE:APD)의 루이지애나 프로젝트, LSB Industries의 텍사스 프로젝트, Yara의 미국 걸프 코스트 프로젝트 지연이 포함된다.

Air Liquide의 주력 에너지 전환 이니셔티브인 텍사스 ExxonMobil(NYSE:XOM)과의 베이타운 블루 수소 프로젝트도 불확실성에 직면해 있다.

8억 5천만 달러 규모의 Air Liquide 최대 잠재 투자인 이 프로젝트는 미국 인플레이션 감축법(IRA) 45V 생산 세액공제의 가용성에 달려 있다.

최근 의회의 동향은 이러한 보조금의 미래에 의문을 제기하고 있으며, 미 하원은 세액공제를 7년 조기 종료하는 데 찬성표를 던졌다. 상원은 아직 투표하지 않았다.

유럽에서도 상황은 크게 나아지지 않았다. Air Liquide의 안트베르펜 Kairos@C 탄소 포집 프로젝트는 반복적인 지연에 직면했으며, 파트너사인 ArcelorMittal(NYSE:MT)은 던커크의 철강 탈탄소화 계획을 중단했다. Air Liquide의 로테르담 CurtHyl 전해조 프로젝트에 대한 업데이트도 부족한 상황이다.

Air Liquide가 더 높은 마진을 확보하는 능력이 주가를 지지해왔음에도 불구하고, BofA Securities는 추가 마진 확대에 대한 기대가 이제 컨센서스 예측에 더 많이 반영되어 추가적인 상승 서프라이즈 가능성이 줄어들었다고 지적했다.

경영진은 2025-2026년 동안 200 베이시스 포인트의 마진 개선을 예상했으며, 컨센서스는 2027-2028년에 추가 180 베이시스 포인트의 개선을 예상하고 있다.

밸류에이션도 우려 사항이다. 주식은 2026년 수익의 약 24배에 거래되고 있으며, 이는 역대 최고 멀티플에 가깝고 Stoxx600 지수보다 상당한 프리미엄을 보이고 있다.

BofA Securities는 이러한 밸류에이션은 Air Liquide가 역사적으로 달성한 것보다 의미 있게 더 빠르고 수익성 높은 성장 궤도에 있을 경우에만 정당화될 수 있다고 주장했다.

그러나 그들의 예측에 따르면 2024-2030년 영업이익의 연평균 성장률은 7.4%로, 지난 10년 동안 보인 7.2%보다 약간 높을 뿐이다.

BofA Securities는 에너지 전환 프로젝트를 둘러싼 지연과 불확실성이 장기 성장 기대치의 재평가로 이어질 수 있으며, 이는 Air Liquide의 밸류에이션 멀티플에 부담을 줄 수 있다고 강조했다.

그들은 이전에 10년 이상 약 350억 유로로 모델링했던 회사의 에너지 전환 투자 기회가 현재 상황에서 약 40% 감소할 수 있다고 추정한다.

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