Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 Titan International, Inc.의 기업 패밀리 등급을 B1으로 유지했지만, 농업 및 건설 장비 수요 문제로 인해 예상보다 약화된 신용 지표를 이유로 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 변경했습니다.

무디스는 Titan의 주요 신용 지표가 2026년까지 수요 제약이 지속될 가능성이 있어 원래 2025년 예상치보다 낮게 유지될 것으로 예상합니다. 높은 금리, 거시 경제 불확실성, 관세 우려 및 상품 가격 조정은 새로운 장비 지출을 제한하고 있습니다.

Titan의 2024년 2월 부채 자금 조달을 통한 Carlstar Group LLC 인수는 현재 농업 부문 침체의 시작과 시기가 겹쳐 운영 결과 약세에 대한 영향을 더욱 악화시켰습니다.

이러한 어려움에도 불구하고 무디스는 Titan의 견고한 경쟁적 위치를 인정했습니다. Titan은 주요 글로벌 농업 및 건설 장비 제조업체에 타이어 및 휠을 공급하는 업체입니다. 회사의 장기적인 수요 전망은 증가하는 글로벌 곡물 생산 필요성, 노후화된 장비, 첨단 농업 기술에 대한 수요로 뒷받침됩니다.

단기적으로 Titan의 농업 고객은 수요 약세로 인해 생산량을 줄였으며 이는 Titan의 운영 결과에 큰 영향을 미치고 있습니다. 토공 및 건설 장비 시장은 혼조세를 보이고 있으며 광업 수요는 견조하지만 인프라 및 국내 유치 프로젝트 외의 건설 활동은 둔화되고 있습니다.

무디스는 Titan의 EBITA 마진이 2024년 약 3%에서 2025년에는 3%대 중반으로 소폭 개선될 것으로 예상합니다. 회사의 부채/EBITDA 비율은 2025년 3월 31일 기준으로 6배를 초과했지만 잉여 현금 흐름이 부채 상환으로 향함에 따라 올해 말에는 6배 미만으로 떨어질 것으로 예상됩니다.

확대된 규모와 더 넓은 고객 기반을 포함하여 Carlstar 인수로 예상되는 이점은 수요 약세 환경으로 인해 제한되었으며, 애프터마켓 수익은 새로운 장비 지출 감소를 상쇄할 수 없었습니다.

Titan의 SGL-2 유동성 등급은 변경되지 않았으며 회사의 약 2억 달러의 현금 포지션과 2025년 남은 기간 동안 리볼버 상환을 통해 가용성이 증가할 것으로 예상됩니다. 회사는 2025년 1분기 말에 2억 2,500만 달러의 자산 담보 대출 시설에서 5,700만 달러를 사용할 수 있었습니다.

무디스는 Titan의 2025년 잉여 현금 흐름이 긍정적일 것으로 예상하지만, 규율 있는 운전 자본 관리와 자본 지출 감소가 약한 수익을 완전히 상쇄하지는 못할 것입니다.

잠재적인 등급 상향을 위해서는 Titan이 7% 이상의 EBITA 마진을 지원하는 운영 효율성을 유지하고, 경기 침체기에도 4배대 중반에 가까운 부채/EBITDA를 달성하고, EBITA/이자를 4배 이상 유지해야 합니다.

반대로 Titan의 EBITA 마진이 5% 미만으로 유지되거나 부채/EBITDA가 5.5배를 초과하거나 EBITA/이자가 3배 미만으로 유지되면 등급이 하향될 수 있습니다. 유동성 악화 또는 공격적인 재무 정책으로의 전환도 등급 하향을 유발할 수 있습니다.

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