Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 금요일 오브라스콘 우아르테 라인 S.A.(OHL)의 신용등급을 B3에서 Caa1으로 하향 조정하고, 안정적인 전망을 유지한다고 발표했다.

이번 신용등급 하향 조정은 OHL의 기업 패밀리 등급, 부도 확률 등급, 자회사인 OHL Operaciones S.A.U.가 발행한 선순위 담보부 채권에 영향을 미친다. 이번 조치는 2025년 4월 4일에 시작된 신용등급 하향 검토를 완료한 것이다.

무디스는 OHL의 등급에 대한 주요 제약 요인으로 지주사 수준의 취약한 유동성을 꼽았다. 2025년 2월까지 1억 5천만 유로의 현금 자본 투입, 1억 780만 유로의 현금 담보 해제, CHUM 지분 25% 매각을 통해 3170만 유로를 확보했음에도 불구하고, 2025년 3월 쿠웨이트 도로 프로젝트에 대한 불리한 판결로 인해 3960만 유로의 현금 유출을 충당하기 위해 5천만 유로의 세 번째 자본 확충이 필요했다.

무디스는 OHL의 유동성이 경제적 불확실성 속에서 운전자본 변동, 잠재적인 법적 판결, 비용 초과에 취약할 것으로 예상한다. 회사는 2029년 12월 31일 이전에는 당면한 리파이낸싱 위험에 직면하지 않지만, 5.1%의 고정 현금 쿠폰과 증가하는 PIK 이자 구성 요소로 인해 향후 잉여 현금 흐름 생성이 약화될 수 있다.

건설 산업의 어려움에도 불구하고 OHL은 2024년과 2025년 1분기에 견조한 실적을 기록했다. 회사는 83억 유로의 수주 잔고(서비스 부문 제외)를 유지하고 있으며, 이는 23.7개월의 매출 가시성을 제공한다. 미국 시장에 42.4% 노출된 수주 잔고의 86%를 차지하는 건설 부문은 2025년 3월까지 12개월 동안 EBITDA 마진이 5.0%로 증가하여 2024년의 4.7%에서 상승했다.

OHL의 총 보고된 EBITDA 마진은 지난 12개월 동안 4.1%로 소폭 상승하여 2024년의 3.9%에서 증가했다. 무디스는 회사가 향후 12~18개월 동안 4.1%~4.7%의 EBITDA 마진으로 견조한 영업 성과를 유지할 것으로 예상한다.

아모디오(Amodio) 가문은 2020년 5월부터 2025년 5월까지 1억 2,800만 유로의 현금 자본 투입을 통해 주주 지원을 입증했다. OHL은 또한 이해 상충 의혹에 따라 이사회를 재구성하여 현재 10명 중 5명의 독립 이사를 포함하고 있다.

안정적인 전망은 OHL이 견조한 운영 지표를 유지하고 다가오는 PIK 이자 증가에 앞서 유동성을 강화하기 위한 노력을 계속할 것이라는 기대를 반영한다.

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