Investing.com - UBS Global Research는 PageGroup (LON:PAGE)의 등급을 "매수"에서 "중립"으로 하향 조정하고 12개월 목표가를 400p에서 250p로 낮췄다. 이는 정규직 채용의 장기적 침체와 수익 모멘텀 악화를 이유로 든 것이다.

이번 결정은 경쟁사 Hays (LON:HAYS)의 수익 경고와 최신 거시경제 데이터를 반영한 업계 전반의 재평가 이후 이루어졌다.

채용 활동은 2년 이상 감소해 왔으며, UBS는 이러한 약세가 2026년까지 지속될 것으로 예상하고 있다.

총이익은 2025년에 전년 대비 10.4% 감소한 7억 5,500만 파운드를 기록할 것으로 예상되며, 2026년에는 1.2% 소폭 감소하고 2027년에는 5.4% 반등할 것으로 전망된다.

조정 EBITA는 2025년에 2,350만 파운드로 이전 예상치보다 65.8% 하락할 것으로 예상되며, 마진은 역사적 최저치에 가까운 3.1%로 축소될 전망이다.

주당순이익(EPS) 전망치도 크게 하향 조정되었다. UBS는 2025년 희석 EPS를 이전 예상치 14.11p에서 4.38p로 낮췄다.

2026년과 2027년 전망치는 각각 10.18p와 15.78p로 하향 조정되었으며, 이는 이전 예상치보다 53%와 41% 감소한 수치다. 순이익은 2025년 1,400만 파운드, 2026년에는 3,200만 파운드로 회복될 것으로 예상된다.

배당금 전망도 수정되었다. 2025년 배당금은 11.42p로 2024년보다 33% 감소할 것으로 예상된다.

수익성 저하에도 불구하고 PageGroup은 견고한 순현금 잔고를 유지하고 현금 창출력을 보유하고 있어 일정 수준의 배당금 지급이 가능할 것으로 보인다. 2025년 배당 수익률은 4.8%로 예상된다.

밸류에이션 멀티플도 하향 조정되었다. UBS는 이제 10% 미만의 마진 전망과 지속적인 부정적 모멘텀을 반영해 선행 EV/총이익 멀티플을 1.50x에서 1.20x로 낮췄다. 현재 주가는 EV/GP 약 1.1x로 사이클 전체 범위의 하단에서 거래되고 있다. UBS의 기본 시나리오는 단기적으로 재평가 가능성이 제한적임을 시사한다.

UBS 애널리스트들은 장기적인 수익 잠재력은 여전히 온전하다고 언급했으며, 특히 채용 담당자 생산성과 채용 규모가 회복된다면 더욱 그렇다고 밝혔다. 그러나 단기적인 회복 경로는 보이지 않는다.

생산성은 2019년 수준보다 27% 하락했으며, 채용 규모는 팬데믹 이전 기준보다 23% 낮은 상태다. 완전한 회복이 이루어진다면 EBITA는 2억 8,900만 파운드에 도달할 수 있으며, 이는 2025년 예상치의 12배 이상이다.

보고서에 설명된 시나리오는 넓은 잠재적 범위를 반영한다. 하방 시나리오는 주가가 145p로, 현재 수준보다 40% 낮아질 수 있음을 시사한다.

마진과 규모 회복에 의존하는 상방 시나리오에서는 주가가 420p까지 상승할 가능성이 있으며, 이는 현재 주가 239p(6월 19일 기준)보다 약 75% 높은 수준이다.

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