Investing.com - RBC 캐피털 마켓츠는 금요일자 보고서에서 현재 밸류에이션 수준에서 상승 잠재력이 제한된다는 이유로 유나이티드 유틸리티스 그룹(LON:UU)의 투자 등급을 "아웃퍼폼"에서 "섹터 퍼폼"으로 하향 조정했습니다.

이 증권사는 주당 1,175펜스의 목표가를 유지했으며, 이는 종가 1,143.50펜스 대비 단 2.8%의 상승 여력을 의미합니다.

RBC는 유나이티드 유틸리티스의 최근 실적과 업데이트된 가이던스가 더 이상 "아웃퍼폼" 등급을 지지하지 않는다고 밝혔습니다.

최근 열린 자본시장의 날(Capital Markets Day)에서 회사는 90억 파운드 규모의 자본 지출 계획과 2030년까지 하수 범람을 17.8회로 줄이기 위한 24억 파운드 투자 프로그램을 강조하며 견고한 운영 전망을 제시했지만, RBC는 단기적 촉매제가 제한적이라고 보고 있습니다.

United Utilities (OTC:UUGRY)는 AMP8 기간 동안 규제 자기자본수익률(RoRE)이 최소 100bps 이상 초과 달성될 것이라는 가이던스를 계속 제시하고 있습니다.

그러나 RBC는 이러한 초과 성과에 대한 상세한 내역이 없다는 점과 2026 회계연도에 예상되는 성과 달성 인센티브(ODI) 패널티에 대한 우려를 제기했습니다.

회사는 AMP7 기간 동안 1억 2,800만 파운드의 ODI 보상을 받았는데, 이는 초기 가이던스인 2억 파운드보다 낮은 수준이었으며, AMP8에 대한 ODI 전망은 제시되지 않았습니다.

RBC는 2026 회계연도 조정 EPS를 100.7펜스로 예상하며, 이는 약 93펜스의 컨센서스 추정치를 상회하는 수준으로 운영 비용의 전년 대비 감소에 의해 뒷받침될 것으로 전망했습니다.

단기적인 수익 증가에도 불구하고, 분석가들은 AMP8에 대한 ODI 기여도 가정을 낮추었으며, 이는 더 강력한 수익 성과에 따른 밸류에이션 이점을 상쇄했습니다.

재무 건전성 측면에서, 유나이티드 유틸리티스는 AMP8 종료 시점까지 레버리지 비율을 약 64%로 유지할 것으로 예상되며, 이는 무디스의 68% 임계치보다 낮은 수준입니다.

상장 경쟁사인 Severn Trent (LON:SVT)와 Pennon (LON:PNN)과 달리, 이 회사는 규제 기간 이전에 자본을 조달하지 않아 대차대조표 포지션을 보존했습니다.

유나이티드 유틸리티스는 또한 AMP8 기간 동안 약 7%의 명목 규제 자본 가치 성장을 예상하며, 이는 Severn Trent와 Pennon 사이에 위치합니다. 2026 회계연도 배당 수익률은 4.7%로 예상되며, 이는 섹터 평균과 일치합니다.

밸류에이션 측면에서, RBC는 규제 수자원 사업에 약 12배의 EV/EBITDA 멀티플을, 비RAB 세그먼트에는 8배의 멀티플을 적용하는 세분화된 부분합계 모델을 사용합니다. 은행은 공정가치 조정 없이 부채의 장부가치를 계속 사용하고 있습니다.

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