Investing.com — 마이크로스트래티지(MicroStrategy)는 팬데믹 이후 레버리지를 활용한 비트코인 펀드로 변모했으며, 1,030억 달러의 시가총액을 축적하면서 나스닥100(Nasdaq100), MSCI USA, 러셀2000(Russell 2000)과 같은 주요 주가지수에 포함되어 왔다. 이러한 포함은 지수 추종 투자를 통해 개인 및 기관 투자자 포트폴리오에 비트코인 노출을 확산시키는 결과를 가져왔다.

마이크로스트래티지가 포함된 주가지수를 벤치마크로 하는 ETF 및 뮤추얼 펀드를 통해 약 140억 달러가 투자되어 있다. 이러한 지수를 따르도록 위임받은 다른 기관 투자자까지 고려하면, 패시브 및 액티브 위임을 합쳐 약 500억 달러에 달한다. 증권사들은 추가로 80억 달러를 보유하고 있으며, 나머지 450억 달러는 개인 투자자들의 직접 소유로 추정된다.

패시브 펀드는 약 210억 달러로 회사 소유 지분의 약 5분의 1을 차지하며, 마이크로스트래티지의 가치 평가가 지속적인 지수 포함에 의존함에 따라 취약성이 커지고 있다. JP모건(JPMorgan) 전략가들에 따르면, 회사가 향후 지수 기준을 충족하지 못하거나 해당 기준이 변경될 경우 지수에서 제외될 위험이 있다.

마이크로스트래티지의 공격적인 비트코인 매입 전략을 통해 시가총액이 증가함에 따라 이러한 문제는 더욱 심화되고 있으며, 이는 자기 강화 사이클을 형성한다. 즉, 더 많은 비트코인 매입은 비트코인 가격 상승으로 이어지고, 이는 시가총액과 지수 가중치를 증가시킨다. 이러한 사이클은 경기 호황과 불황의 변동성 위험을 높인다.

마이크로스트래티지는 최근 분기에 자금 조달 방식을 전환하여 주식 자금 조달에서 최대 11%의 수익률을 제공하는 30억 달러 이상의 우선주를 포함한 고수익 상품으로 이동했다. 부채와 우선주의 조합은 현재 마이크로스트래티지의 비트코인 자산의 거의 6분의 1을 차지하며, 이는 비트코인 가격이 지속적으로 크게 상승하는 경우에만 지속 가능한 구조이다.

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