Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 스페인 부동산 개발업체인 네이너 홈즈(Neinor Homes)가 동종 업체인 Aedas Homes 인수를 제안한 후, 동사의 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 수정했습니다.

신용평가 기관은 네이너의 ’B+’ 발행자 신용 등급과 ’BB-’ 발행 등급을 확인했으며, 회수 등급은 ’2’로 유지되어 채무 불이행 시 85%의 회수가 예상됩니다.

월요일, 네이너는 Aedas Homes 인수를 제안하고 Aedas의 주요 주주인 Castelake(지분 79% 보유)와 취소 불가능한 약정을 체결했다고 발표했습니다.

거래는 주로 Apollo가 제공하는 7억 5천만 유로의 부채 시설과 2억 2천 5백만 유로의 자본 발행을 통해 자금을 조달할 예정입니다. 자본 증가는 네이너의 3대 주주인 Orion Capital Managers, Stoneshield Capital 및 Adar Capital Partners가 전액 인수하며 이들은 네이너 주식 자본의 70.8%를 공동으로 보유하고 있습니다.

인수가 성공적으로 완료되면 네이너의 시장 입지가 크게 강화되어 전략적 총 자산 가치 포트폴리오가 35억 유로에 달하는 시장 선두 주자가 될 것입니다. 협상된 가격은 순자산 가치에서 약 30% 할인된 가격입니다.

스페인 부동산 개발업체 시장은 현재 4개의 주요 업체가 시장 점유율의 10%만을 차지할 정도로 파편화되어 있습니다. 합병 법인은 스페인 주요 시장에서 강력한 입지를 확보하고 있으며, 토지 은행의 40% 이상이 마드리드 지역에 위치해 있습니다.

이번 거래로 인해 네이너의 레버리지가 일시적으로 증가하지만 S&P는 회사의 부채/EBITDA 비율이 2026년 말까지 약 5.0배로, EBITDA 이자 보상 비율이 2.5x-2.7x로 회복될 것으로 예상합니다.

신용평가 기관은 네이너의 EBITDA 창출이 2024 회계연도에 보고된 7,650만 유로에서 2026년부터 연간 2억 4천만 유로를 초과할 정도로 크게 확대될 것으로 예상합니다.

거래의 일환으로 Aedas의 현재 발행된 선순위 담보 채권 2억 5천 8백만 유로가 상환될 예정입니다. 연결 기준 총 부채는 2024년 말 5억 2천만 유로에서 2025년 말 약 14억 유로에 이를 것으로 예상됩니다.

S&P는 부동산 인도 및 운전 자본 유입에 힘입어 향후 12~24개월 동안 긍정적인 잉여 현금 흐름을 예상합니다. 합병 법인은 연간 4,000~5,700채를 인도할 것으로 예상됩니다.

네이너는 또한 2027년까지 약 8억 5천만 유로로 배당 기대치를 높였는데, 이는 약 44% 증가한 수치입니다. 이 목표 중 약 5억 유로는 향후 3년 동안 분배될 예정입니다.

긍정적인 전망은 S&P가 Aedas의 성공적인 마감 및 통합 후 향후 12~18개월 동안 네이너의 등급을 상향 조정할 수 있다는 견해를 반영하며, 부채/EBITDA가 5배 미만으로 감소하고 EBITDA 이자 보상 비율이 2배를 훨씬 상회하는 경우에 한합니다.

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