Investing.com - Jefferies는 수요일자 보고서에서 블루투스 저에너지(BLE) 분야의 예상보다 느린 매출 성장, 고객 집중 리스크 증가, 그리고 심화되는 경쟁을 이유로 Nordic Semiconductor (OL:NOD)의 투자등급을 "매수"에서 "비중축소"로 하향 조정하고, 목표가를 164노르웨이 크로네에서 102노르웨이 크로네로 낮췄습니다.

이 수정된 목표가는 6월 17일 종가 138.90노르웨이 크로네 대비 27% 하락을 의미합니다.

Jefferies 애널리스트들은 현재 2026년 성장 기대치가 너무 높다고 지적하며, EBITDA를 1억 달러로 예상해 시장 컨센서스보다 13% 낮고, 매출은 시장 예측보다 6% 낮을 것으로 전망했습니다.

이 증권사는 이제 2026년에 대해 EV/EBITDA 배수 18배를 적용하는데, 이는 컨센서스 21.8배에 비해 낮으며 성장 정상화 과정에서 예상되는 평가 하락을 반영합니다.

Nordic의 재고 조정은 STM마이크로일렉트로닉스(STM)와 Infineon(OTC:IFNNY)(IFX) 같은 아날로그 경쟁사들보다 앞서 2024년 1분기에 바닥을 쳤으며, Jefferies는 이로 인해 추가적인 순환적 상승 여지가 제한된다고 주장합니다.

Nordic 주식은 2024년 3월 이후 62% 상승한 반면, 같은 기간 아날로그 경쟁사들의 평균은 8% 하락했으며, Jefferies는 이러한 차이가 정당화되지 않는다고 판단합니다.

고객 집중도가 크게 증가하여 상위 10대 고객이 2024년 매출의 57%를 차지하게 되었으며, 이는 2018년 29%에서 증가한 수치입니다.

주요 고객으로는 애플(NASDAQ:AAPL), Logitech(NASDAQ:LOGI), Dexcom(NASDAQ:DXCM) 등이 있습니다. Jefferies는 애플이 칩 개발을 내재화할 경우 발생할 수 있는 잠재적 리스크를 지적하며, 자체 모뎀과 프로세서로의 전환과 같은 과거 사례를 언급했습니다.

Jefferies는 또한 2026년 광범위한 시장 회복에 대한 컨센서스 가정이 지나치게 낙관적이라고 강조했습니다.

역 부분합계 분석에 따르면 광범위한 시장 성장률이 26%로 암시되는데, 이는 Nordic이 단거리 제품에 대해 제시한 17%의 연평균 성장률을 초과합니다.

Jefferies는 2026년 그룹 매출이 약 15% 성장할 것으로 예상하며, 이는 시장이 예측한 21%보다 훨씬 낮습니다.

BLE 분야의 경쟁도 심화되고 있습니다. 주요 경쟁사인 Silicon Labs는 최근 2025년 블루투스 성장률을 80%로 전망했습니다.

동시에, Nordic의 최신 nRF54 시리즈는 이전 nRF52 세대와 비교해 총이익률 상승을 보여주지 못하고 있으며, 이는 더 발전된 칩 노드로의 이동에도 불구하고 가격 결정력이 제한적임을 시사합니다.

Nordic의 엣지-AI 노출은 아직 초기 단계입니다. 삼성의 링 디바이스에 칩이 사용되고 있지만, Jefferies는 이것이 그룹 매출의 0.2% 미만을 기여한다고 추정합니다. 최근 Neuton AI 인수는 2026년까지 매출에 실질적인 영향을 미치지 않을 것으로 예상됩니다.

연간 9백만 달러에서 2천만 달러로 두 배 증가한 자본화된 개발 비용을 포함한 R&D 지출 증가도 마진에 압력을 가중시킵니다.

EBITDA 마진은 경쟁사들보다 뒤처져 2027년에는 컨센서스보다 193 베이시스 포인트 낮을 것으로 예상됩니다. 제한된 촉매제와 과도한 기대치로 인해, Jefferies는 향후 분기에 컨센서스 성장 전망이 하향 조정될 경우 Nordic 주식에 하락 리스크가 있다고 봅니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.