Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 화요일 래더 캐피털 파이낸스 홀딩스(Ladder Capital Finance Holdings LLLP)의 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 상향 조정하고, 회사의 ’BB’ 장기 발행자 신용 등급 및 선순위 무담보 채권 등급은 유지했습니다.

이번 전망 상향은 래더가 대출 실행을 늘리면서 레버리지를 3.0배 미만으로 유지할 것이라는 기대감을 반영합니다. 2025년 3월 31일 현재 회사의 조정 총 자본 대비 부채(ATE) 비율은 1.8배로, 대출 상환으로 인한 부채 감소로 1년 전의 2.4배에서 감소했습니다.

래더의 순이익은 2025년 1분기에 전년 동기 대비 29% 감소한 1,200만 달러를 기록했는데, 이는 주로 대출 포트폴리오 축소 때문입니다. 그러나 회사는 해당 분기 동안 새로운 6,400만 달러의 Conduit Loan을 제외하고 2억 6,500만 달러의 대출을 실행했으며, 올해 실행액은 10억 달러를 초과할 수 있습니다.

회사의 자금 조달 방식은 8억 5,000만 달러의 무담보 회전 신용 시설로 개선되어 Repurchase 시설에 대한 의존도를 줄였습니다. 2025년 3월 31일 현재 래더는 4억 8,000만 달러의 사용 제한 없는 현금, 무담보 시설에서 사용 가능한 8억 5,000만 달러, 약 32억 달러의 담보 설정되지 않은 투자 자산을 보유하고 있다고 보고했습니다.

2025년 3월 31일 현재 래더 부채의 약 72%가 무담보 상태였으며, S&P는 이러한 비율이 보다 정상적인 실행 환경에서 50% 이상을 유지할 것으로 예상합니다. 신용 평가 기관은 다른 상업용 부동산(CRE) 대출 기관에 비해 무담보 자금 조달 비중이 더 높은 것을 긍정적으로 평가합니다.

래더는 2025년 10월에 만기가 도래하는 2억 8,800만 달러의 무담보 채권과 2027년 2월에 만기가 도래하는 6억 달러의 채권에 직면해 있습니다. S&P는 회사가 이러한 차환 필요성을 신중하게 해결할 것으로 예상합니다.

거시 경제적 어려움에도 불구하고 S&P는 최근 몇 년간 보았던 것만큼 CRE 포트폴리오에 대한 시스템적 압력을 예상하지 않습니다. 그러나 구형 대출, 특히 사무실 대출은 자산 건전성을 더욱 악화시킬 수 있습니다.

사무실 대출은 2025년 3월 31일 현재 래더의 대출 포트폴리오의 43%로 증가했으며, 1년 전의 31%에서 증가했지만 총 자산의 17%로 안정적으로 유지되었습니다. 회사는 2022년 이후 새로운 사무실 대출을 실행하지 않았습니다.

2025년 3월 31일 현재 래더는 1억 1,600만 달러의 상각 원가로 4건의 비발생 대출을 보유하고 있으며, 이는 대출 채권의 6.6%를 차지하며, 2024년 말의 7,700만 달러에서 증가했습니다. 압류된 자산은 1억 4,400만 달러로 비교적 변동이 없었습니다.

S&P는 회사가 구형 대출을 성공적으로 처리하고, 대출 포트폴리오를 늘리고, ATE 대비 부채를 3배 미만으로 유지하면서 상당한 자산 건전성 악화를 피하고 무담보 채권 시장에 대한 접근성을 유지한다면 향후 12개월 내에 래더의 등급을 상향 조정할 수 있습니다.

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