Investing.com — 피치(Fitch Ratings)는 화요일 Fortum Oyj의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR) 및 선순위 무담보 등급을 ’BBB’에서 ’BBB+’로 상향 조정하고, 안정적인 전망을 유지했다. 단기 IDR도 ’F3’에서 ’F2’로 상향 조정되었다.

이번 등급 상향은 Fortum이 2023년부터 지속적으로 부채를 축소해 왔으며, 회사의 운영 자금(FFO) 순 부채 비율이 2025~2028년 동안 평균 1.8배로 낮게 유지될 것으로 예상되기 때문이다. 이는 피치가 Fortum의 현재 사업 프로필과 일치한다고 판단하는 ’BBB+’ 수준의 부정적 등급 민감도인 2.3배 미만이다.

피치에 따르면 Fortum은 건전한 재무 규율을 유지하여 2025~2026년 동안 FFO 순 부채 비율을 1.5배로 유지할 것으로 예상되며, 이는 ’BBB+’ IDR의 부정적 임계값보다 훨씬 낮다. 신용평가 기관은 Fortum이 북유럽 지역의 전력 가격이 낮게 유지되더라도 2025년부터 2028년까지 연간 약 3억 유로의 긍정적인 배당 전 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 예상한다.

안정적인 전망은 Fortum이 재무 정책을 준수하기 위해 배당금 지급과 투자의 균형을 맞추어 보고된 EBITDA 순 부채 비율이 최대 임계값인 2.0~2.5배 미만으로 유지될 것이라는 피치의 기대를 나타낸다.

Fortum의 2024년 EBITDA는 15억 유로로 피치의 예상과 부합했지만, 북유럽 전력 가격 하락과 회사의 원자력 및 수력 발전소의 발전량 감소로 인해 전년도의 19억 유로보다는 낮았다. 이러한 수익 감소에도 불구하고 Fortum의 FFO 순 부채 비율은 재활용 및 폐기물 자산 매각으로 인한 8억 유로와 마진콜 징수로 인한 3억 유로 덕분에 2023년 0.8배에서 2024년 0.3배로 감소했다.

피치는 Fortum의 EBITDA가 2025~2028년에 약 11억 유로로 정상화될 것으로 예상한다. 회사는 핀란드의 재생 에너지 목표와 풍부한 수력 자원으로 인해 하방 압력을 받고 있는 북유럽 전기 가격에 크게 노출되어 있다.

2025년에 발표된 4억 유로의 특별 배당금은 0.5배의 재레버리지를 의미하며, 이는 낮은 시작점을 감안할 때 관리 가능한 수준이라고 피치는 판단한다.

Fortum의 연간 자본 지출 지침은 2025~2027년 투자액이 총 14억 유로로 유지되며, 이 중 절반은 유지 보수와 관련된다. 이는 불리한 전력 가격과 단기적으로 부진한 전력 수요로 인해 신중한 접근 방식을 반영한다.

회사는 장기 헤징을 늘려 사업 위험을 줄이고 현금 흐름 가시성을 개선하는 데 주력하고 있으며, 2024년 말 18%에서 2026년까지 롤링 10년 발전량의 20%를 헤지하는 것을 목표로 하고 있다.

피치는 Fortum에 대한 핀란드 정부의 51.3% 지배 지분을 반영하기 위해 정부 관련 법인 등급 기준을 적용한다. 그러나 기관이 지원 선례를 ’강력’으로 평가하지 않기 때문에 이는 등급에 영향을 미치지 않는다.

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