Investing.com - 번스타인은 화요일자 보고서에서 국내 경쟁 심화와 비용이 많이 드는 해외 확장에 대한 우려를 이유로 메이투안의 등급을 "시장 수준"으로 하향 조정하고 목표가를 150홍콩달러로 낮췄습니다.

이번 조치는 JD가 음식 배달 손실을 축소하고 지방 정부가 가전제품 보조금을 일시 중단하면서 메이투안 주가가 부분적으로 회복된 후에 이루어졌습니다.

번스타인 애널리스트들은 전자상거래와 음식 배달의 융합이 구조적 과제를 만들었다고 밝혔습니다.

JD와 알리바바(NYSE:BABA)는 음식 배달을 트래픽 유도 수단으로 활용하면서 메이투안을 포화 상태이자 변동성이 큰 시장으로 끌어들이고 있습니다.

메이투안이 운영 깊이와 주문 밀도에서 우위를 유지하고 있지만, 다중 플레이어 경쟁의 증가로 네트워크 효율성이 감소하고 마진에 압박이 가중되고 있습니다.

이 회사는 메이투안이 음식 배달 이익 점유율에서 우위를 유지할 것으로 예상하지만 상승 여력은 제한적이라고 봅니다.

번스타인은 이제 메이투안의 음식 배달 주문당 이익을 2025년에 1.25위안, 2026년에 1.50위안으로 전망합니다.

비GAAP 순이익은 2025년 412억 위안, 2026년 528억 위안으로 예상되며, 2026년 예상 PE 배수 16배가 수정된 목표가의 근거가 됩니다.

해외 확장은 점점 더 큰 우려 사항으로 부상하고 있습니다. 메이투안의 음식 배달 부문인 키타(Keeta)는 사우디아라비아에서 사업을 확대하고 있지만, 주로 사용자와 배달원 인센티브로 인해 총거래액의 10%를 초과하는 손실이 발생하고 있습니다.

이러한 손실에도 불구하고 메이투안은 UAE, 카타르, 쿠웨이트로 확장할 준비가 되어 있는 것으로 보입니다. 번스타인이 추적한 채용 공고에 따르면 UAE의 채용 수준은 사우디아라비아와 비슷합니다.

브라질에서는 메이투안이 100개 이상의 활성 채용 공고를 보유하고 있어, 약 80%의 시장 점유율을 보유한 iFood가 지배하는 시장 진출을 준비하고 있음을 시사합니다. 번스타인은 메이투안이 브라질에 대규모로 투자할 경우 연간 손실이 10억 달러를 초과할 수 있다고 경고했습니다.

"국내 시장에서의 경쟁 우려에 직면해 메이투안을 옹호하는 것은 기꺼이 했지만, 메이투안 경영진이 국제 시장에서 다중 전선 전쟁에 나서려는 명백한 의욕은 상당한 새로운 지출의 원인이 될 것으로 보입니다"라고 애널리스트들은 말했습니다.

메이투안의 현재 선행 PE 배수 16배는 2024-2025년 평균 수준과 일치하며, 시장의 신중함을 반영합니다.

애널리스트들은 국제적 손실이 안정화되기 전에 증가함에 따라 회사의 야망이 투자자 심리에 영향을 미칠 수 있다고 말했습니다.

최근 보조금으로 인한 인스타쇼핑의 더 높은 성장을 모델링했음에도 불구하고, 번스타인은 JD가 이 부문을 전략적으로 중요하게 여기면서 직접적인 가격 경쟁 가능성을 지적했습니다.

애널리스트들은 음식 배달 보급률이 정체되고 있어 향후 마진 확대가 제한될 것이라고 언급했습니다.

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