Investing.com - 모건 스탠리는 화요일 발표한 보고서에서 엘리베이터 및 에스컬레이터 제조업체인 Schindler Holding AG (SIX:SCHN)에 대한 투자 의견을 "중립"에서 "비중 축소"로 하향 조정했으며, 이는 여러 요인에 기인한 것으로 나타났다.

이 증권사는 Schindler의 주가가 연초 대비 약 19% 상승한 후 밸류에이션이 과도하게 확장된 것으로 판단했다.

현재 이 주식은 12개월 선행 EV/EBIT 기준으로 유럽 자본재 섹터 대비 약 46% 프리미엄에 거래되고 있으며, 이는 역사적 평균 프리미엄인 약 15%보다 크게 높은 수준이다.

모건 스탠리는 Schindler의 중국 노출도가 일부 경쟁사보다 낮지만, 중국과 미주 지역을 합친 노출도가 그룹 매출의 약 40%를 차지한다고 지적했다.

이 지역들은 중국 부동산 시장의 지속적인 약세와 미국의 둔화 추세로 인해 "위험"으로 간주되고 있다.

증권사는 4월과 5월 데이터에서 판매량과 가치 모두 전년 대비 지속적인 하락세를 보이는 등 중국 부동산 판매 및 건설 활동의 지속적인 감소를 지적했다.

미국에서는 Schindler가 2025년 미주 지역의 신규 설치가 5% 미만 감소할 것으로 예상하고 있으며, 이는 북미 시장이 어려울 것이라는 업계의 전반적인 기대를 반영한다.

모건 스탠리는 또한 Schindler의 서비스 및 현대화 사업의 장기 성장 잠재력에 대해 회의적인 입장을 표명했다.

현대화 수요가 증가하고 있지만, 이 은행은 이러한 성장이 재량적이며 중국 건설 붐에 의해 주도된 과거의 비재량적 성장 특성을 반영하지 않는다고 주장했다.

증권사는 현대화 사업이 프로젝트 기반 모델과 유사하여 전통적인 서비스에 비해 수익성이 제한될 수 있다고 관찰했다.

유지보수 및 수리를 포함한 Schindler의 전통적인 서비스는 EBIT의 90% 이상을 차지하는 것으로 추정되어 경쟁 역학의 잠재적 변화에 취약한 것으로 나타났다.

보고서는 또한 서비스 부문에서 독립 서비스 제공업체(ISP)에 대한 역사적인 시장 점유율 손실을 지적하며, 이 분야의 성장 지속 가능성에 대한 우려를 제기했다.

모건 스탠리는 사모펀드 회사들이 ISP 인수에 점점 더 적극적으로 나서고 있어 대형 OEM에 대한 경쟁 압력이 증가하고 있음을 시사한다고 언급했다.

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