Investing.com - RBC 캐피털 마켓츠는 화요일자 보고서에서 Bunzl plc (LON:BNZL)의 등급을 "아웃퍼폼"에서 "섹터 퍼폼"으로 하향 조정하고 목표가를 10% 낮춘 2,350p로 설정했습니다. 이는 경쟁 심화와 4월 실적 경고 이후 투자자 신뢰 약화를 이유로 들었습니다.

번즐은 이전에 글로벌 경제 불확실성 속에서 방어적 투자처로 여겨졌으나, RBC는 관세 리스크가 완화되면서 아웃퍼폼에 대한 근거가 약화되었다고 지적했습니다.

최근 회사가 가격 압박으로 인해 고마진 식료품 고객을 잃은 것은 재판매용이 아닌 상품(GNFR) 시장에서의 경쟁적 도전을 부각시켰습니다.

이 시장은 다수의 비상장 기업이나 대기업 계열사들이 경쟁자로 존재하여 평가하기 어려운 상황입니다.

RBC는 사모펀드가 지원하는 경쟁사들이 시장 점유율 확보를 위해 더욱 적극적으로 활동하며 공격적인 가격 정책을 펼치고 있다고 보고했습니다.

투자자 심리는 여전히 신중한 상태입니다. RBC는 여러 투자자 미팅 후, 번즐의 비즈니스 모델에 대한 신뢰 회복에는 시간이 걸릴 것이라고 밝혔습니다.

자사주 매입 프로그램 취소는 두 번째 실적 경고 가능성에 대한 우려를 증폭시켰습니다. 일부 투자자들은 신뢰 회복을 위해 경영진 교체가 필요할 수 있다고 생각합니다.

RBC는 가치 평가를 수정하면서 가중평균자본비용(WACC)을 9%에서 9.5%로 상향 조정하고, 장기 성장률을 1.5%에서 1%로 하향 조정했습니다.

새로운 목표가는 2026 회계연도 예상 주가수익비율(P/E) 약 13배를 의미하며, 이는 20년 선행 12개월 평균인 15.5배보다 낮은 수준입니다.

재무 전망은 이러한 압박을 반영합니다. 2025년 매출은 2024년과 동일한 117억 7,500만 파운드로 예상됩니다. 조정 희석 주당순이익(EPS)은 전년 대비 7.2% 감소한 179.2p로 예상됩니다. EBITDA 마진은 8.7%에서 8.3%로 하락할 것으로 예상되며, 순이익률은 5.5%에서 5%로 감소할 것으로 전망됩니다.

2025년 EBITA는 9억 3,130만 파운드로 예상되며, 이는 2024년 9억 7,610만 파운드에서 4.6% 감소한 수치입니다. 잉여현금흐름 수익률은 2025년에도 8.5%로 안정적일 것으로 예상됩니다.

번즐의 과거 실적은 강력했습니다. 2004년부터 2024년까지 조정 EBITA와 주당 배당금이 연평균 9%의 복합 성장률을 보였으며, 31년 연속 배당금을 증가시켰습니다.

그러나 RBC는 과거 중앙집중화 노력이 일부 운영상의 어려움을 초래했다고 지적했습니다. 이러한 차질에도 불구하고, 회사의 자산 경량 모델은 인수를 위한 현금을 계속 창출하고 있습니다.

인수합병(M&A)은 번즐 전략의 핵심으로, 연간 4억 파운드의 M&A 지출이 매년 2%씩 증가할 것으로 예상됩니다.

그러나 RBC는 판매자들의 주저함으로 인해 거래 흐름이 둔화될 수 있는 잠재적 역풍을 인정했습니다.

RBC는 등급과 목표가에 대한 여러 리스크 요인으로 판매 원가 변동, 아웃소싱 추세, 환율, 인수 속도, 글로벌 GDP 변화 등을 언급했습니다.

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