Investing.com - 제프리스가 일본제철(TYO:5401)의 주식 등급을 ’언더퍼폼’으로 하향 조정했으며, 이는 미국 스틸(NYSE:X) 인수 계획과 관련된 여러 재정 및 운영 리스크를 이유로 들었습니다.

이 증권사는 또한 목표가를 3,200엔에서 2,400엔으로 낮췄으며, 이는 현재 수준에서 16%의 하락 가능성을 반영합니다.

이번 하향 조정은 도널드 트럼프 미국 대통령이 6월 13일 일본제철의 141억 달러 전액 현금 인수를 진행할 수 있도록 하는 행정명령을 내린 후 이루어졌습니다. 제프리스는 이 거래가 일본제철의 재정에 단기적으로 압박을 가할 것이며, 실적 가이던스를 낮추고 신규 자본을 조달해야 할 수 있다고 경고했습니다.

독점금지 우려를 해소하고 규제 승인을 가속화하기 위해, 일본제철은 ArcelorMittal(NYSE:MT)과의 수익성 높은 앨라배마 칼버트 합작 투자에서 보유한 50% 지분 전체를 1달러에 매각하기로 합의했으며, 이로 인해 약 2,300억 엔의 손실이 예상됩니다.

"우리는 일본제철이 이 손실을 2026년 3월 회계연도 실적 가이던스에 포함시키고, 당사의 순이익 추정치가 가이던스보다 크게 낮아질 것으로 예상합니다,"라고 탄 하 팜 애널리스트는 화요일 보고서에서 밝혔습니다.

제프리스는 일본제철이 레버리지를 줄이고 2026년 3월 회계연도 말까지 목표한 순부채 대 자본 비율 0.7배를 준수하기 위해 3,000억 엔에서 5,000억 엔 사이의 자본을 조달해야 할 것으로 예상합니다. 현재 회사는 브릿지론으로 인수 자금을 조달하고 있습니다.

그러나 리스크는 초기 거래 자금 조달을 넘어 확장됩니다. 미국 규제 승인을 확보하기 위해, 일본제철은 미국 스틸에 대한 투자를 2028년까지 27억 달러에서 110억 달러로 증가시키기로 약속했습니다.

탄 하 팜은 "최근 보고서에 따르면 일본제철이 새로운 제철소 건설에 이보다 더 많은 수십억 달러를 추가로 투자할 것"이라고 지적했습니다.

장기적인 도전도 나타나고 있습니다. 국가 안보 협약의 일환으로, 일본제철은 미국 정부에 황금주를 부여하기로 합의했으며, 이는 회사의 유연성을 크게 제한합니다.

애널리스트에 따르면, "미국 스틸의 정관에는 공장 폐쇄나 원자재 조달을 포함해 정부 승인 없이 회사가 수행할 수 없는 거의 12가지 활동이 나열될 것입니다."

그는 또한 일본제철이 파트너 없이 대규모 해외 인수를 통합한 경험이 제한적이라는 우려를 제기했습니다. 칼버트와 AM/NS 인도 프로젝트는 ArcelorMittal의 지원으로 성공했지만, 태국의 G/GJ 스틸 단독 인수는 마무리 직후 손실을 기록했습니다.

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