Investing.com - 제프리스는 금요일자 보고서에서 Mitie Group Plc (LON:MTO)를 "매수"에서 "홀드"로 하향 조정했다. 이는 말로우 인수 이후 전략 변화로 투자 전망이 달라지고 단기적 상승 잠재력이 감소했다는 이유에서다.

제프리스는 이 주식이 연초 대비 30% 상승했으며, 현재 FY26 주당순이익 기준 11배의 밸류에이션이 역사적 P/E 범위인 8-12배의 상단에 근접해 추가 재평가 가능성이 제한된다고 밝혔다.

분석가들은 17억 파운드 규모의 이 시설관리 기업이 말로우를 인수함으로써 유기적 성장, 자사주 매입, 소규모 인수를 통한 규율 있는 성과 창출이라는 기존의 선호된 투자 사례에서 벗어났다고 지적했다. 말로우 인수로 자사주 매입이 중단되고 재무적 트레이드오프가 발생했다.

제프리스는 말로우 인수가 혼합된 재무 지표를 보인다고 평가했다. 이 인수는 FY26에 EPS 증가율 0%를 가져오지만, 3천만 파운드의 예상 비용 시너지 효과를 포함해 FY27에는 3%, FY28에는 9%로 상승할 것으로 추정된다.

FY26 세후 투자자본수익률(ROIC)은 6%로 예상되며, FY27에는 8%, FY28에는 11%로 증가할 전망이다. 레버리지는 FY26에 순부채 대 EBITDA 비율 1.4배에 도달할 것으로 예상되며, 이는 경영진의 목표 범위인 0.75-1.5배의 상한선이다.

분석가들은 말로우의 비즈니스 모델에 대한 우려를 제기하며, 이를 약한 잉여현금흐름 실적을 보이는 롤업(roll-up) 방식이라고 설명했다.

제프리스는 또한 미티의 EBITA 대비 잉여현금흐름 전환율이 FY24의 77%에서 FY25에는 61%로 하락했다고 언급했다. 이는 부분적으로 자본 집약적 프로젝트 성장과 일부 소매 고객의 지불 기간 연장과 관련된 3,700만 파운드의 조정된 운전자본 유출 때문이다.

유기적 성장은 여전히 압박 요인이다. 제프리스는 FY26과 FY27에 7%의 유기적 매출 성장을 예상하며 이는 컨센서스를 상회하지만, 전년도의 어려운 비교 기준, 경쟁적인 가격 환경, 그리고 FY27까지 연간 4%의 성장이 예상되는 말로우의 낮은 유기적 성장 기대치를 지적했다.

미티는 FY27까지 5% 이상의 EBITA 마진을 목표로 하고 있지만, 제프리스는 개선의 대부분이 인수에 의해 주도될 것으로 추정한다.

그룹 마진은 FY25의 4.6%에서 FY27에는 5.1%에 도달할 것으로 예상되며, 유기적 마진 확대는 단 10베이시스포인트에 불과할 전망이다.

FY26은 전년 대비 변동이 없을 것으로 예상되며, 2,500만 파운드의 인플레이션 및 국민보험 부담과 함께 최근 예비 결과에서 공개된 높은 마진 계약의 손실로 인해 압박을 받을 것으로 보인다.

제프리스는 리스크-리워드 프로필이 더 균형 잡혔다고 본다. 자사주 매입 중단, 대규모 M&A 거래의 통합 리스크, 그리고 초점 변화가 수정된 입장에 기여한다. 목표가는 145펜스로 하향 조정되었으며, 이는 6월 12일 종가인 146.60펜스보다 약간 낮은 수준이다.

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