Investing.com - 제프리스는 금요일자 보고서에서 Soitec (EPA:SOIT)의 등급을 "매수"에서 "홀드"로 하향 조정하고, 목표가를 58유로에서 50유로로 낮췄다. 이는 경기 순환적 회복의 불확실성과 구조적 성장 프로필의 약화를 이유로 꼽았다.

프랑스 기업 Soitec의 주가는 03:33 ET (07:33 GMT) 기준 4% 하락했다.

분석가들은 지속적인 RF-SOI 및 자동차용 웨이퍼 재고 조정과 장기 매출 기대치 감소를 지적했다.

RF-SOI 고객 재고 수준은 2024년 말 14개월에서 2025년 말까지 11개월로 감소할 것으로 예상된다.

그러나 제프리스는 이러한 수준이 안정화될지 아니면 2026년까지 계속 하락할지 불분명하다고 밝혔다.

브로커리지는 자동차 부문에서도 비슷한 추세가 나타날 수 있으며, 광범위한 공급망에서 안정화 조짐이 있음에도 웨이퍼 재고 조정이 지속될 수 있다고 언급했다.

구조적 성장도 약화되었다. 제프리스는 모바일 RF 콘텐츠 성장 기대치가 15%에서 4-5%로 하향 조정되었으며, 이는 RF 구성 요소의 설계 변경에 기인한다고 강조했다.

브로커리지는 SmartSiC에서 예상되는 모든 매출 기여를 제외했다. 또한 아이폰 관련 Imager-SOI 매출이 감소했으며 대체 소스에 대한 가시성이 제한적이다.

제프리스는 POI(Piezoelectric-on-Insulator), Photonics-SOI 및 IoT 관련 FD-SOI 부문에서 성장이 계속되고 있지만, 이러한 부문들이 아직 전체 성과에 실질적인 영향을 미칠 만큼 크지 않다고 밝혔다.

결과적으로 회사는 2025 회계연도부터 2028 회계연도까지 4%의 매출 CAGR을 예상한다.

2026 회계연도와 2027 회계연도의 매출 추정치는 각각 11%와 8% 하향 조정되었다. 제프리스는 이제 2026 회계연도에 10%의 매출 감소를 예상하며, 이로 인해 EBIT가 13% 하락할 것으로 전망한다.

수정된 50유로 목표가는 CY26E 주가수익비율 23배와 EV-to-sales 비율 2.2배를 기반으로 한다. 이는 Soitec의 5년 역사적 평균 밸류에이션 대비 20% 할인된 수준이다.

브로커리지는 현재 수익이 경기 순환적 저점에 있다는 점을 감안해 이전에 사용한 18배에서 밸류에이션 멀티플을 상향 조정했다.

제프리스는 목표가 하향 조정이 밸류에이션 방법론 변경이 아닌 전적으로 전망 하향 조정에 기인한다고 밝혔다.

분석가들의 기본 시나리오는 RF-SOI 재고 압력이 2025년 말까지, 그리고 가능성 있게는 2026년까지 계속될 것으로 가정한다.

SmartSiC에서는 실질적인 매출이 예상되지 않는다. 하락 시나리오에서는 재고 조정이 2026 회계연도까지 연장되고 POI 성장이 둔화된다면 Soitec의 가격이 33유로까지 하락할 수 있다.

82유로의 상승 시나리오는 RF-SOI와 자동차 수요의 더 빠른 정상화, 그리고 예상보다 빠른 co-packaged optics 채택을 가정한다.

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