Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 목요일 발표된 성명에서 개선된 신용 지표를 이유로 리퍼블릭 서비스(Republic Services Inc.)와 그 자회사인 Allied Waste Industries Inc.의 신용 등급을 ’BBB+’에서 ’A-’로 상향 조정했다고 밝혔습니다.

또한 신용평가 기관은 리퍼블릭의 무담보 채권에 대한 발행 등급을 ’BBB+’에서 ’A-’로 상향 조정하고, 모든 등급에 대해 안정적인 전망으로 단기 발행자 신용 등급 ’A-2’를 확정했습니다.

이번 등급 상향은 리퍼블릭 서비스의 강력한 운영 성과에 힘입어 레버리지가 지속적으로 개선된 데 따른 것입니다. S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA는 2022년 약 41억 달러에서 2025년 3월 마감 12개월 동안 약 52억 달러로 증가했습니다. 이 기간 동안 EBITDA 마진은 약 30%에서 약 32%로 점진적으로 개선되었습니다.

이 회사의 운영 자금(FFO) 대비 부채 비율은 2024년 3분기 이후 S&P의 이전 상향 목표인 25%를 상회하는 추세를 보였으며, S&P 글로벌 Ratings 조정 부채 대비 EBITDA는 약 3배에 가까운 추세를 보였습니다. 신용평가 기관은 이제 리퍼블릭 서비스가 가중 평균 기준으로 FFO 대비 부채 비율을 약 28%, 부채 대비 EBITDA 비율을 약 2.9배로 유지할 것으로 예상합니다.

S&P는 이제 리퍼블릭 서비스의 전반적인 신용 프로필을 경쟁사인 웨이스트 매니지먼트(Waste Management Inc)와 유사하게 보고 있으며, 개선된 재무 지표가 약간 더 약한 사업 위험 프로필을 상쇄하는 것으로 보고 있습니다. 웨이스트 매니지먼트가 더 큰 규모와 운영 범위를 가지고 있지만, 리퍼블릭 서비스의 운영 실행력과 약간 더 높은 EBITDA 마진은 일부 사업 위험을 완화하는 데 도움이 됩니다.

이 회사는 사업 성장과 자사주 매입에 대한 규율 있는 접근 방식을 보여주며 최근 몇 년 동안 주주 분배를 축소했습니다. 이는 리퍼블릭 서비스가 2022년 5월 US Ecology를 22억 달러에 인수한 후 레버리지를 목표 범위인 부채 대비 EBITDA 2.5배에서 3배로 되돌리기 위해 자사주 매입을 일시 중단한 데서 분명히 드러났습니다.

리퍼블릭 서비스의 사업 강점으로는 평균 이상의 수익성, 가격 결정력, 경기 침체 시 상대적인 물량 안정성 등이 있습니다. 이 회사는 소비자 물가 지수 기반 고객을 대체 지수와 연동되거나 더 높은 고정 금리 인상이 적용되는 계약으로 점진적으로 전환하여 가격 결정력과 마진 확대를 지원하고 있습니다.

리퍼블릭 서비스의 총 수익의 약 80%는 연금과 유사한 특성을 가지고 있어 수익의 안정성을 제공합니다. 보다 변동성이 큰 건설 및 철거 시장에 대한 노출은 총 수익의 6~7%로 제한적입니다.

안정적인 전망은 S&P가 리퍼블릭 서비스가 향후 몇 년 동안 조정된 부채 대비 EBITDA를 2배에서 3배의 높은 수준으로, FFO 대비 부채를 25%에서 30% 사이로 유지할 것으로 예상하는 것을 반영합니다. S&P는 US Ecology 인수와 유사한 혁신적인 인수가 향후 2년 동안 발생할 것으로 예상하지 않습니다.

S&P는 심각한 경기 침체가 가격과 물량을 크게 약화시키거나 회사가 보다 공격적인 성장 전략과 재무 정책을 채택할 경우 등급을 낮출 수 있습니다. 운영 성과가 예상을 초과하여 FFO 대비 조정 부채가 지속적으로 30%를 초과하고 조정 부채 대비 EBITDA가 3배 미만을 유지할 경우 등급 상향이 발생할 수 있지만 S&P는 현재 환경에서 이는 unlikely하다고 보고 있습니다.

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