Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 Delek US Holdings, Inc.의 기업 패밀리 등급(CFR)을 Ba3에서 B1으로 하향 조정했으며, 회사의 부정적 전망은 유지했습니다.

또한 무디스는 Delek의 채무 불이행 등급을 Ba3-PD에서 B1-PD로 낮추고 선순위 담보 대출 B의 등급을 B1에서 B2로 하향 조정했습니다. SGL-3 투기 등급 유동성 등급은 변경되지 않았습니다.

무디스의 제임스 윌킨스 부사장 겸 수석 분석가는 "Delek US Holdings, Inc.의 등급 하향은 약한 신용 지표, 정제 자산 수익으로 충당되는 높은 총 부채, 정제 자산의 수익성 개선 필요성을 반영합니다."라고 말했습니다.

이번 등급 하향은 Delek이 약한 이윤, 마이너스 잉여 현금 흐름, 정제 및 마케팅 운영의 높은 총 레버리지에 직면함에 따라 이루어졌습니다. 무디스는 Delek이 중간 주기 산업 크랙 스프레드(crack spreads: 원유와 석유 제품 가격 차이) 이하와 유지보수 수준을 초과하는 계획된 자본 지출로 인해 마이너스 잉여 현금 흐름을 계속 발생시킬 것으로 예상합니다.

Delek Logistics Partners, LP(DKL, B1 안정적)의 부채를 제외한 Delek의 총 부채는 산업 주기 전반에 걸쳐 정제 자산의 현금 흐름 창출 잠재력에 비해 높은 것으로 간주됩니다. 연결 기준으로 볼 때, 이 회사는 2025년 3월 31일로 끝나는 12개월 동안 마이너스 EBITDA(법인세, 이자, 감가상각비 차감 전 이익)와 유보 현금 흐름을 창출한 후 현재 높은 레버리지를 가지고 있습니다.

이 회사는 비용 구조를 개선하고 정제 운영을 최적화하기 위한 이니셔티브를 추진하고 있으며, 이를 통해 2025년 하반기에 연간 1억 2천만 달러의 실행률 절감 효과를 창출할 것으로 예상합니다. 이러한 노력에도 불구하고 무디스는 2025년에 긍정적인 잉여 현금 흐름이 발생할 것으로 예상하지 않습니다.

Delek의 현금 잔고는 2025년 3월 31일 현재 6억 2,200만 달러(DKL 현금 제외)로, 이는 역사적으로 변동성이 큰 정제 시장 주기를 통해 유동성을 뒷받침해 왔습니다. 그러나 이러한 잔액은 감소하여 유동성 완충 장치와 재정적 유연성이 줄어들었습니다.

이 회사는 텍사스, 루이지애나, 아칸소에 4개의 정유 공장을 운영하고 있으며, 총 원유 처리 용량은 하루 30만 2천 배럴입니다. 이 정유 공장들은 퍼미안(Permian) 원유 생산량 증가와 WTI 쿠싱(WTI Cushing) 가격보다 할인된 가격으로 구매한 기타 현지산 원유로부터 이익을 얻을 수 있습니다.

Delek은 또한 DKL에 대한 지분 소유를 통해 발생하는 보다 안정적인 수익으로부터 이익을 얻습니다. 그러나 이 회사는 DKL에 대한 소유권을 줄일 수 있는 전략적 이니셔티브를 고려하고 있으며, 무디스는 이것이 의미 있는 부채 감소와 결합되지 않으면 Delek의 신용 프로필에 해로울 것이라고 지적합니다.

담보 대출의 B2 등급은 B1 CFR보다 한 단계 낮으며, 이는 11억 달러 규모의 회전 신용 시설의 우선 청구권을 반영합니다. 이 시설은 담보 대출과 동일한 담보를 공유합니다.

Delek은 대규모 현금 잔고, 약정된 은행 시설에 따른 상당한 가용성, DKL로부터의 분배금으로 뒷받침되는 적절한 유동성을 유지합니다. 2025년 1분기 말 현재 Delek의 11억 달러 ABL 회전 신용 시설에는 차입금이 없었고 미결제 신용장은 총 3억 8,300만 달러로, 7억 1,700만 달러의 차입 여력이 남아 있었습니다.

부정적인 전망은 현재 수익 수준에서 정제 자산의 높은 레버리지, 약한 현금 흐름 창출, Delek이 정제 자산을 정제 주기 전반에 걸쳐 경쟁력을 갖추도록 하기 위한 Enterprise Optimization Plan 이니셔티브를 실행해야 할 필요성을 반영합니다.

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