Investing.com - 바클레이스는 제한적인 실적 모멘텀과 자본 환원 잠재력 감소를 이유로 여러 주요 유럽 보험사의 등급을 하향 조정했습니다.

이 증권사는 알리안츠(ETR:ALVG) SE와 스위스 리(OTC:SSREY)를 "언더웨이트"로, 취리히 인슈어런스 그룹(OTC:ZFSVF)을 "이퀄 웨이트"로 조정했으며, 이는 완전 밸류에이션과 외부 리스크에 대한 우려를 반영합니다.

알리안츠는 바클레이스의 2025-2028년 수익 추정치가 컨센서스보다 평균 2% 낮고, 목표가 €325에 대해 7%의 하락 여지가 있다는 이유로 등급이 하향 조정되었습니다.

분석가들은 손해보험 수익 성장과 마진 확대에 대한 과도한 기대로 인해 EPS 상승 여력이 제한적이라고 지적했습니다.

바클레이스는 알리안츠가 완전히 최적화되었으며, 최근 DAX 대비 초과 성과로 인해 주가가 기본 가치를 넘어섰다고 설명했습니다.

스위스 리 역시 "언더웨이트" 등급을 받았습니다. 이 주식은 2026년 예상 수익의 10.5배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균보다 22% 높은 수준입니다.

바클레이스는 이러한 밸류에이션이 업계 선도적인 펀더멘털보다는 스위스의 낮은 금리를 반영한다고 밝혔습니다.

준비금 적정성과 생명 및 건강 재보험 부문의 부진이 문제점으로 지적되었습니다. 목표가는 CHF136에서 CHF128로 하향 조정되었습니다.

취리히는 "오버웨이트"에서 "이퀄 웨이트"로 조정되었으며, 바클레이스는 미 달러 약세와 미국 세금 규정 S899와 관련된 불확실성을 이유로 들었습니다.

이러한 압력은 미국 현금 흐름으로 60% 자금을 조달하는 주주 배당에 영향을 미칩니다.

취리히의 배당 수익률은 현지 국채 수익률보다 460 베이시스 포인트 높은 스프레드를 제공하며 이는 업계에서 가장 높지만, 바클레이스는 CHF580 목표가에 대해 단 1%의 상승 여력만 있다고 봅니다.

악사와 뮌헨 리는 오버웨이트 등급을 유지한 유일한 대형 보험사입니다. 악사는 2027년까지 목표 버퍼인 €40억을 넘어 €20억의 초과 보유 현금을 축적할 것으로 예상되어 추가 수익을 제공할 여력이 있습니다.

바클레이스는 목표가를 €44.50로 상향 조정하며, 이 주식의 11% 총 주주 수익률 전망이 업계 평균 1%를 크게 상회한다고 언급했습니다.

뮌헨 리의 다각화된 모델과 낮은 레버리지는 자본 유연성을 지원하며, 최대 €140억의 자기자본 및 부채 여력을 갖추고 있습니다. 바클레이스는 목표가를 €600로 상향 조정했습니다.

제너럴리(BIT:GASI)는 "언더웨이트" 등급을 유지합니다. 바클레이스는 이사회 관련 지분 구축과 전략적 불확실성으로 인한 과대평가된 밸류에이션을 지적했습니다.

바클레이스는 제안된 방카 제너럴리 매각과 나티시스와의 합작 투자가 모두 가치 파괴적이며 수익 증가가 제한적이라고 보고 하락 위험을 지적했습니다.

전체 업종에서 바클레이스는 수익이나 주주 환원에 대한 상향 조정 여지가 거의 없다고 봅니다.

배당 수익률은 평균 5%이며, 자본 환원으로 1.5%가 추가됩니다. 그러나 다년간의 최적화 프로그램을 완료한 기업들의 상승 여력은 제한적입니다.

알리안츠와 제너럴리 같은 소매 중심 기업들은 한때 유럽 손해보험 거래의 대리자였지만, 이제는 이미 가격에 반영된 것 이상의 마진 확대 가능성이 거의 없습니다.

이 증권사는 업종에 대해 "중립" 등급을 유지하며, 더 나은 가치를 위해 중형주를 선호합니다.

분석가들은 환율 압력과 잠재적 세금 변화로 인한 미국에서의 사업 비용 증가가 대규모 미국 사업을 보유한 유럽 보험사들의 수익에 추가적인 위험을 초래한다고 지적했습니다.

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