Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 사업 환경 악화로 인해 System1 Inc.의 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 하향 조정하고, 발행자 신용 등급은 ’CCC+’로 유지했습니다.

S&P는 System1의 운영 실적에 영향을 미치는 요인으로 거시 경제의 약세, 광고 인벤토리 가격 하락, Google의 Network 사업의 지속적인 감소를 꼽았습니다. Google의 Network 사업은 System1 수익의 대부분을 차지합니다.

S&P 글로벌 Ratings는 System1의 조정 총 레버리지가 2025년에 약 8배, 2026년에 약 7배로 높은 수준을 유지할 것으로 예상합니다. 또한 어려운 운영 실적과 회사의 CouponFollow 인수와 관련된 상당한 성과 지급금으로 인해 2025년과 2026년에 약 1천만 달러의 마이너스 잉여 현금 흐름(FOCF)을 예상합니다.

System1이 자체적으로 소유하고 운영하는 제품의 사용자 세션은 1분기에 증가했지만, 광고 지출이 35% 감소하면서 해당 부문의 총 수익은 전년 대비 16% 감소했습니다.

S&P는 Google이 새로운 RSOC 제품을 선호하여 AdSense for domains monetization에서 광고주를 제외하기로 한 결정으로 인해 향후 분기에 변동성과 혼란이 발생할 가능성이 있다고 지적했습니다. 이러한 불확실성은 더 광범위한 거시 경제 문제와 결합되어 2025년에 System1의 매출 성장 전망을 제한할 것으로 예상됩니다.

S&P 글로벌 Ratings는 System1의 조정 EBITDA가 2025년에 3천만 달러 이상으로 증가할 것으로 예상하지만, 이러한 개선은 주로 2024년에 비해 예상되는 구조 조정 비용 감소에 기인합니다. S&P는 여전히 7%의 수익 감소를 예상합니다.

2027년 7월에 만기가 도래하는 2억 6,740만 달러 규모의 회사의 선순위 담보 대출은 현재 액면가의 약 50%에 거래되고 있습니다. S&P 글로벌 Ratings에 따르면 이러한 급격한 할인은 부실 채무 교환의 가능성을 높입니다.

2024년 1월에 System1은 액면가의 약 64%에 해당하는 5,800만 달러 이상의 원금을 재매입했으며, 이후 2024년 4월에 유사한 가치로 600만 달러를 추가로 재매입했습니다.

2025년 3월 31일 현재 System1은 약 4,400만 달러의 현금을 보유하고 있으며 5천만 달러의 회전 신용 한도를 완전히 사용할 수 있습니다. S&P 글로벌 Ratings는 이것이 향후 12개월 동안 예상되는 약 1천만 달러의 FOCF 적자와 2천만 달러의 상각 지급금을 충당하기에 충분한 유동성을 제공할 것이라고 믿습니다.

부정적인 전망은 System1의 레버리지가 지속적인 사업 악화 속에서 향후 1년 동안 7배 이상으로 높은 수준을 유지하고 마이너스 FOCF를 기록할 것이라는 S&P 글로벌 Ratings의 예상을 반영합니다.

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