Investing.com — 피치Ratings는 워너 브라더스 디스커버리(NASDAQ:WBD)와 그 자회사들을 ’BBB-’에서 ’BB+’로 강등하고, 회사의 분할 발표에 따라 등급을 ’Watch Negative’에 배치했습니다.

이번 강등은 분할 후 WBD가 규모가 작아지고 다각화가 덜 되며, 부채가 높은 상태로 하락하는 산업에서 운영될 것이라는 피치의 예상을 반영합니다. 피치는 최종 자본 구조에 따라 여러 단계의 강등이 가능하다고 경고했습니다.

피치Ratings는 분할 관련 세부 정보가 나오는 대로 ’Watch Negative’ 상태를 해소할 것으로 예상하며, 거래 완료는 2026년 중반으로 예상됩니다.

이번 분할로 WBD는 WBD 글로벌 네트워크(RemainCo)와 WBD 스트리밍 & 스튜디오(SpinCo)로 분리되어 회사의 향후 신용 프로필에 대한 불확실성이 커지고 있습니다. 사전 재무제표와 명확한 목표 자본 구조가 없어 피치는 거래 후 신용 상태를 평가하는 데 어려움을 겪고 있습니다.

WBD는 또한 광범위한 약정 제거를 포함한 복잡한 공개 매수 및 동의 절차를 발표했는데, 피치는 이를 "다소 공격적"이며 회사의 신용 프로필에 "상당한 하향 압력"을 가할 것으로 예상했습니다.

RemainCo는 리파이낸싱된 브리지 시설의 약 절반을 흡수할 것으로 예상되며, 이는 약 87억 5천만 달러의 새로운 담보부 채무를 의미합니다. 이를 바탕으로 피치는 RemainCo의 총 레버리지가 현재 합병 회사의 레버리지와 유사한 4배 중반 수준이 될 것으로 추정합니다.

피치는 이러한 추정 레버리지 수준을 매출 감소와 마진 압박에 직면한 사업 부문에 대해 공격적인 것으로 간주합니다. 이번 분할로 RemainCo는 하락세에 있는 산업 내에서 훨씬 작고 다각화되지 않은 회사가 될 것입니다.

이러한 어려움에도 불구하고 피치는 RemainCo가 자본 집약도가 낮기 때문에 강력한 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 예상합니다. RemainCo는 거래 후 SpinCo의 지분 20%를 보유하며, 경영진은 이를 현금화하여 부채를 줄일 계획입니다.

피치는 동종 기업 분석에서 RemainCo가 월트 디즈니(NYSE:DIS), NBC Universal Media LLC, 파라마운트 글로벌(NASDAQ:PARA)의 규모와 다각화가 부족할 것이라고 언급했습니다. 피치는 또한 RemainCo가 이러한 모든 경쟁사보다 높은 레버리지를 가질 것으로 예상합니다.

분할 전 기준으로 피치는 WBD의 총 수익이 선형 네트워크 감소가 지속됨에 따라 한 자릿수 초반으로 감소하고, 소비자 직접 판매 수익 증가로 부분적으로 상쇄될 것으로 가정합니다. 스튜디오 수익은 매년 변동될 것으로 예상되며, 회사는 2026년 ’Superman’ 리부트로 DC Comics 프랜차이즈를 활성화하는 데 집중하고 있습니다.

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