Investing.com - BofA Securities는 수요일자 보고서에서 지보당(Givaudan)을 "중립"에서 "매수" 등급으로 상향 조정하고, 목표가를 CHF4,500에서 CHF4,800으로 인상했습니다.

ADR 목표가 역시 107달러에서 117달러로 상향 조정되었습니다. 이번 상향 조정은 분석가들이 설명한 바와 같이 지보당의 향수 부문에서의 지속적인 성과 우위에 기반하며, 특히 동시에 "비중축소"로 하향 조정된 DSM-Firmenich와 대조됩니다.

BofA에 따르면, 지보당은 2023-24년 동안 향수 사업에서 22%의 누적 유기적 매출 성장을 달성한 반면, DSM-Firmenich는 8%에 그쳤습니다.

지보당은 또한 2025년 1분기에 경쟁사들을 앞질러 향수 부문에서 16.7%의 유기적 성장을 기록했습니다. 향수 수요의 80%를 차지하는 소비자 제품은 최근 분기에 7.9% 증가했습니다.

중개사는 이를 제품 재구성 추세와 향기 부스터와 같은 카테고리 확장에 기인한다고 분석하며, 이로 인해 세탁당 향료 함량이 3-5배 증가했다고 설명합니다.

이러한 추세는 전체 향수 수요에 연간 30-40 베이시스 포인트를 추가한 것으로 추정됩니다.

고급 향수 역시 제품 출시와 향료 함량 증가에 힘입어 지보당의 성장에 기여했습니다.

이 부문에서 지보당의 2023년 1분기부터 2025년 1분기까지의 누적 성장률은 33%였습니다. 2025년 1분기에 7.7% 성장한 회사의 액티브 화장품 부문도 성과를 뒷받침했습니다.

반면, DSM-Firmenich는 2023년 합병 이후 실행 문제, 리더십 변화, 그리고 마진이 낮은 아로마 성분에 대한 더 큰 노출로 인해 어려움을 겪고 있습니다. BofA는 DSM-Firmenich의 향수 마진이 22.1%로, 지보당의 27.8%에 뒤처진다고 지적했습니다.

분석가들은 지보당보다 약 3배 규모인 DSM의 아로마 분자 부문이 가격 압박과 변동성 있는 수요로 타격을 받았다고 추정합니다.

DSM의 2026-27년 EPS 전망은 5% 하향 조정된 반면, 지보당은 스위스 프랑 강세로 인해 2-3% 하향 조정되었습니다.

BofA는 지보당의 지역 및 로컬 고객으로의 전략적 전환도 강조했는데, 이는 현재 그룹 매출의 거의 60%를 차지하며, 10년 전 45%에서 증가했습니다.

2015년 이후 회사는 20건 이상의 거래를 완료하여 매출을 20% 이상 증가시켰으며, 분석가들은 이것이 신흥 시장에 대한 관련성을 강화한다고 주장합니다.

지보당의 EBITDA 마진도 전략적 계획 기간 동안 꾸준히 상승하여 2011-15년 22.0%에서 2021-25년 예상 22.9%로 증가했으며, 이는 볼륨 및 가격 주도 매출 증가와 함께 이루어졌습니다.

새로운 CHF4,800 목표가는 2026년 P/E 34.5배와 EBITDA 24배를 기준으로 하며, 이는 역사적 평균보다 약 15% 프리미엄을 반영합니다.

BofA는 이 프리미엄이 더 높은 성장과 마진 전망, 그리고 구조적으로 개선된 현금 창출로 정당화된다고 밝혔습니다.

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