Investing.com -- 피치(Fitch Ratings)는 화요일 레나(Lennar Corporation)의 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 상향 조정하고, 장기 발행자 등급(IDR)은 ’BBB+’로 유지한다고 발표했습니다.

이번 전망 수정은 레나의 랜드-라이트 전략의 성공적인 실행을 반영한 것으로, 낮은 레버리지와 뛰어난 재정적 유연성을 유지하면서 보유 토지 포지션을 크게 줄였습니다.

피치는 또한 레나의 선순위 무담보 채권과 회전 신용 시설에 대한 ’BBB+’ 등급을 유지했습니다. 피치는 레나가 낮은 레버리지를 유지하고, 꾸준히 강력한 현금 흐름을 창출하며, 자본 배분을 규율 있게 유지한다면 레나의 IDR을 ’A-’로 상향 조정하는 것을 고려할 수 있다고 밝혔습니다.

2025년 2월 28일 현재, 레나의 순 부채/자본 비율은 피치가 운전 자본으로 즉시 사용할 수 없는 현금으로 분류한 2억 5천만 달러를 제외하면 0.8%에 불과했습니다. 피치는 이 비율이 향후 몇 년 동안 5% 미만을 유지하고, EBITDA 레버리지는 2025년과 2026년 회계연도에 1배~1.3배 사이로 안정될 것으로 예상합니다.

레나의 랜드-라이트 전략은 피치에 의해 긍정적으로 평가되는데, 이는 유지 비용을 줄이고 주택 경기 침체 시 손상 위험을 최소화할 수 있기 때문입니다. 2025년 1분기 기준으로 레나는 585,000개의 부지를 통제하고 있으며, 이 중 9%만이 소유하고 91%는 옵션을 통해 통제하고 있습니다. 이는 피치의 커버리지에서 가장 낮은 수준인 0.6년의 소유 토지를 포함하여 7.2년의 부지 공급량을 나타냅니다.

레나는 2025년 2월에 분사된 상장 리츠인 Millrose Properties, Inc.와 부지 옵션 계약을 맺고 있습니다. 이러한 계약에는 월별 옵션 수수료와 특정 옵션에서 벗어나기 어렵게 만들 수 있는 풀링 조항이 포함되어 있습니다.

피치는 수요를 촉진하는 데 필요한 인센티브 증가로 인해 레나의 EBITDA 마진이 이전 예상보다 더 하락할 것으로 예상합니다. 피치는 EBITDA 마진이 2025 회계연도에 350~400bp 하락하여 9.5%~10.5%가 될 것으로 전망합니다. 이는 2024 회계연도의 14.2%, 2023 회계연도의 16.5%에 비해 낮아진 수치입니다.

마진 압박에도 불구하고 레나의 랜드-라이트 전략으로의 전환은 운영 현금 흐름(CFO)의 일관성을 가져왔습니다. 레나는 2024 회계연도에 7%, 2023 회계연도에 15.6%의 CFO 마진을 창출했습니다. 피치는 Millrose 분사와 관련된 일회성 비용으로 인해 2025 회계연도에는 CFO가 낮아질 것으로 예상하며, 2026 회계연도에는 6%~7%의 CFO 마진을 예상합니다.

레나의 재정 상태는 22억 8천만 달러의 주택 건설 현금과 30억 2천만 달러의 리볼버 하에 차입금이 없어 여전히 견조합니다. 이 회사는 적극적으로 자사주를 매입하고 있으며, 2025년 1분기에는 7억 7,450만 달러, 2024 회계연도에는 22억 6천만 달러의 주식을 매입했습니다. 피치의 전망은 2025 회계연도에 10억 달러, 2026 회계연도에 20억 달러의 자사주 매입을 가정합니다.

미국에서 두 번째로 큰 주택 건설업체인 레나는 2025년 3월 31일로 끝나는 12개월 동안 거의 81,000채의 주택을 인도했습니다. 이 회사는 높은 수준의 투기적 건설 활동을 유지하고 있으며, 2025년 1분기 말에는 약 25,000채의 투기 주택(완성된 주택 3,100채 포함)을 보유하고 있습니다.

피치는 주택 시장이 감당 능력 문제와 경제적 역풍으로 인해 2025년까지 제약을 받을 것으로 예상합니다. 피치는 레나의 수익이 2025 회계연도에 1%~2%, 2026 회계연도에 4.5%~5.5% 성장할 것으로 전망합니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.