Investing.com - DA Davidson의 애널리스트 길 루리아가 최근 공개된 자금조달 구조와 관련된 우려를 인용하며 언더퍼폼 등급과 36달러 목표가를 재확인한 후 화요일 CoreWeave 주식이 6% 하락했다. 이번 매도세는 투자자들이 루리아의 상세 보고서를 검토하는 가운데 발생했으며, 그는 이러한 공시가 안심시키기보다는 계약 수명 주기 동안 주주들에게 심각한 위험을 강조한다고 주장했다.

이 AI 하이퍼스케일러는 3월 IPO 데뷔 이후 300% 이상 급등하며 AI 중심 투자자들 사이에서 새로운 총아가 되었다. 비관론자들은 희석화를 경고하는 반면, 낙관론자들은 엔비디아 코퍼레이션(NASDAQ:NVDA)과의 깊은 유대 관계와 전 세계적으로 가속화되는 컴퓨팅 수요 속에서 강력한 주문 파이프라인을 통한 잠재적 지배력을 지적한다.

CoreWeave는 지속적인 투자자 커뮤니케이션의 일환으로 프로포마 자금조달 구조를 제시하여 새로 체결된 AI 인프라 계약 과정에서 잠재적인 주주 수익을 보여주고자 했다. 그러나 루리아는 이 시나리오의 함의에 이의를 제기하며 "선불 자본금이 없고, 계약 기간 동안 현재 주주들에게 돌아가는 수익도 없다"고 말했다.

회사는 인프라 구축을 뒷받침하기 위해 85% 대출 대 가치 비율을 의미하는 15% 자본 가정을 사용할 것을 제안했다. 그러나 DA Davidson은 CoreWeave가 대체 레버리지 소스에 의존하고 있음을 강조했다. 여기에는 벤더 파이낸싱, 무담보 채권, 최대 9.5%의 이자 비용이 발생하는 신용 한도가 포함되며, 루리아는 이로 인해 5억 9천만 달러의 추가 부채 상환이 필요하여 주주들에게 예상되는 현금이 사실상 무효화될 것으로 추정했다.

보고서에 따르면 잔존 자산 가치에서도 여러 위험이 발생한다. "Amazon AWS는 방금 H200s에 대해 청구하는 가격을 50% 낮췄다"고 루리아는 적으며, 높은 잔존 GPU 가치에 대한 기대가 잘못되었고 4년 후 재판매 가능성이 현재 가격 수준의 25% 미만일 수 있다고 주장했다.

루리아는 또한 기존 데이터 센터 계약의 수익성에 의문을 제기했다. 회사의 투자자 자료는 지연 인출 기간 대출(DDTLs)에 대해 9%의 금리 가정을 사용했지만, 1분기 제출 자료에서는 12.5%의 혼합 금리를 공개했으며, 이는 "기업 가치 전체가 채권자들의 소유"라는 우려를 불러일으켰다.

미래 자산 가치와 자본 희석 위험을 할인하면, DA Davidson은 장기적으로 주식 가치가 현재 거래 범위보다 훨씬 낮은 주당 5달러 미만일 수 있다고 추정한다. 루리아는 "이는 4년 후 주주들에게 75억 달러 미만의 가치를 나타내며, 4년 할인 시 주주들에게 주당 5달러 미만의 가치를 의미한다"고 적었다.

보고서에 따르면, DA Davidson의 견해에 대한 유일한 주목할 만한 위험은 CoreWeave가 현재 시장 수준에서 상당한 자본을 조달할 수 있는 능력에 있다. "회사가 이 수준에서 100억 달러 이상을 2차 공모를 통해 조달할 수 있다면 향후 2년간의 프로젝트를 정당화할 수 있을 것"이라고 루리아는 언급하며, 희석화를 잠재적인 탈출구로 강조했다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.