Investing.com — 무디스 Ratings는 테나 - Rete Elettrica Nazionale S.p.A.(테나)의 등급 전망을 ’안정적’에서 ’긍정적’으로 변경했습니다. 또한 무디스 Ratings는 테나의 Baa2 장기 발행자 등급, baa2 기본 신용 평가(BCA), Baa2 선순위 무담보 등급 및 테나의 120억 유로 선순위 무담보 EMTN 프로그램에 대한 잠정(P)Baa2 등급을 확인했습니다. 테나의 P-2 단기 발행자 및 상업 어음 등급과 (P)P-2 기타 단기 등급도 확인되었으며, 테나의 후순위 채권("하이브리드"라고도 함)의 Ba1 등급도 확인되었습니다.

긍정적인 전망은 테나의 견고한 재무 프로필을 반영하며, 이는 지난 5년(2020-24년) 동안 평균 운영 자금(FFO) 대 순부채 비율이 15.0%로 입증되었습니다. 무디스는 테나가 2025-28년 내내 Baa1 등급에 부합하는 신용 지표를 유지할 수 있을 것으로 예상합니다.

테나의 2024-28년 사업 계획 업데이트에 자세히 설명된 177억 유로의 총 자본 지출(capex)은 조정된 순부채의 상당한 증가와 최근 몇 년에 비해 신용 지표의 약화를 초래할 가능성이 높습니다. 그러나 계획된 투자의 거의 전부가 테나의 규제 자산 기반의 성장, 그리고 결과적으로 수익 및 현금 흐름에 기여할 것입니다. 테나의 경영진은 견고한 재무 구조를 유지하고 신용 등급을 보호하기 위해 노력하고 있으며, 투자가 증가함에 따라 하이브리드 발행을 통해 대차 대조표를 강화할 수 있습니다. 결과적으로 무디스는 2025-28년 동안 평균적으로 FFO/순부채가 10%대 초반, 보유 현금 흐름(RCF)/순부채 비율이 한 자릿수 중반에서 후반일 것으로 예상합니다.

전망 변경은 또한 정부의 Baa3 등급에 대한 긍정적인 전망에 따라 이탈리아의 재정 전망 개선과 예상되는 경제 회복력 향상을 고려합니다. 이는 테나 수익의 대부분이 이탈리아에서 발생하므로 테나와 정부 간의 관계와 관련이 있습니다.

테나의 등급 확인은 이탈리아의 전력 전송 네트워크에 대한 독점적 소유권 및 운영, 국가 에너지 전략 실행에 있어 중요한 역할, 투명하고 지원적인 규제 프레임워크에 의해 지원되는 전력 전송 활동의 낮은 사업 위험, 물량 변동에 대한 제한적인 노출, 그리고 일반적으로 이탈리아 관세 설정 프레임워크의 적시 비용 회수 메커니즘(수익 예측 가능성 및 안정성을 지원)을 인정합니다.

이러한 긍정적인 요소는 테나의 운영이 집중된 이탈리아와 관련된 국가 위험, 배당금으로 지급되는 현금 흐름의 상대적으로 높은 비율(회사의 보유 현금 흐름(RCF)에 제약으로 작용), 그리고 테나의 상당하고 증가된 자본 지출 프로그램(완화 조치 없이 더 높은 레버리지를 가져올 것임)에 의해 균형을 이룹니다.

테나는 이탈리아 정부가 간접적으로 통제하고 있기 때문에 무디스의 정부 관련 발행자 방법론 범위에 속합니다. 재정적 어려움 발생 시 정부의 적당한 지원 가능성과 정부와의 매우 높은 채무 불이행 의존도에 대한 무디스의 기대를 바탕으로 테나의 Baa2 선순위 무담보 등급에는 회사의 baa2 BCA에서 상향 조정이 포함되지 않습니다. 테나의 BCA는 이미 지원 기관의 Baa3 등급보다 높습니다.

테나의 등급 상향은 이탈리아 국채 등급 상향에 달려 있습니다. 또한 등급 상향 압력을 위해서는 지속적인 건전한 유동성과 테나가 FFO/순부채가 최소 11%, RCF/순부채가 최소 7%인 Baa1 신용 프로필에 부합하는 재무 지표를 유지할 가능성이 높아야 합니다.

테나의 등급은 국채 신용 프로필과의 연관성으로 인해 이탈리아 국채 등급 강등에 따라 강등될 수 있습니다. 등급에 대한 하향 압력은 또한 테나 자체 신용 프로필의 구조적 악화로 인해 발생할 수 있으며, 예를 들어 운영 자금(FFO)/순부채가 8% 미만으로 약화되거나 RCF/순부채가 5% 미만으로 약화되거나, 현재 낮은 사업 위험 프로필에 해로운 미규제 사업에 대한 노출이 증가하거나, 회사의 사업 위험 프로필을 손상시키는 예상치 못한 불리한 규제 발전, 정치적 간섭 또는 불리한 재정 조치의 증거로 인해 발생할 수 있습니다.

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