Investing.com — S&P 글로벌 ratings는 온라인 여행사 eDreams ODIGEO S.A.의 장기 발행자 신용 등급을 ’B’에서 ’B+’로 상향 조정했습니다. 이번 등급 상향은 3월 31일에 종료된 2025 회계 연도에 대한 eDreams의 강력한 영업 실적과 Prime 전략의 성공적인 실행에 따른 것입니다. 회사 회원 기반은 전년 대비 25% 증가하여 730만 명에 도달했습니다.

2025 회계 연도에 eDreams는 레버리지가 2024년 6.5배에서 4.2배로 감소했습니다. 잉여 영업 현금 흐름(FOCF)은 2024년 6,700만 유로(8,200만 달러)에 비해 6,900만 유로(8,200만 달러)로 강세를 유지했습니다. 현재 회사는 자본 구조를 재융자하려고 하며, 선순위 revolving credit facility(RCF)를 1억 8,000만 유로에서 1억 8,500만 유로(2억 1,400만 달러에서 2억 1,900만 달러)로 확대할 계획입니다. 또한 eDreams는 새로운 3억 7,500만 유로(4억 4,400만 달러) 선순위 담보 채권을 발행하여 두 상품의 만기를 2030년으로 연장할 계획입니다.

S&P 글로벌 ratings는 또한 확장된 선순위 RCF의 발행 등급을 ’BB-’에서 ’BB’로 상향 조정했으며, 해당 시설에 대한 ’1’ 회수 등급은 변경되지 않았습니다. 이 기관은 제안된 선순위 담보 채권에 ’B+’ 발행 등급과 ’3’ 회수 등급을 부여했습니다.

이 기관은 지속적인 거시 경제 문제에도 불구하고 여행 수요가 계속 탄력적일 것으로 예상합니다. 또한 eDreams가 Prime 멤버십을 늘리고 유지하는 데 성공적인 실적을 계속 유지하여 2026년에 레버리지가 약 3.0배, FOCF가 1억 유로(1억 1,800만 달러)로 감소할 것으로 예상합니다.

eDreams의 견조한 영업 실적과 개선된 신용 지표는 Prime 멤버십의 강력한 성장에 힘입은 것입니다. 회사의 수익은 2024년 6억 4,300만 유로(7억 6,200만 달러)에서 2025 회계 연도에 6억 7,100만 유로(7억 9,500만 달러)로 증가했으며, 이는 Prime 멤버십 기반 확대와 단위당 평균 수익 감소에 부분적으로 기인합니다. 회사의 EBITDA 마진은 Prime 멤버의 수명 증가에 힘입어 고객 확보 비용이 절감되어 9.0%에서 13.4%로 개선되었습니다.

S&P 글로벌 ratings는 eDreams가 Prime 모델을 계속 확장하여 신용 지표가 더욱 개선될 것으로 예상합니다. 이 기관은 갱신율 증가와 시장 침투율 증가에 힘입어 2026 회계 연도 말까지 Prime 구독 건수가 800만 건을 넘어설 것으로 예측합니다. 또한 eDreams의 조정된 레버리지가 2026 회계 연도에 3.0배로 낮아지고 FOCF가 약 1억 유로(1억 1,800만 달러)로 증가할 것으로 예측합니다.

회사의 제안된 재융자는 부채 만기 프로필을 강화하는 것을 목표로 하며 레버리지 중립적일 것으로 예상됩니다. 거래 후 eDreams는 약 2억 500만 유로(2억 4,300만 달러)의 가용 유동성을 확보하여 운전 자본 요구 사항을 늘리거나 현금 흐름 기대치를 제한할 수 있는 중단이 없는 한 최소 향후 12개월 동안 회사의 운영을 지원하기에 충분할 것으로 예상됩니다.

긍정적인 전망에도 불구하고 S&P 글로벌 ratings는 Prime 멤버십 프로그램의 제한된 실적 때문에 eDreams의 등급에 대한 몇 가지 제약 사항을 지적했습니다. 구독 기반 여행 상품 시장은 여전히 비교적 새로운 시장이며, 얼마나 성장할지는 불확실합니다. 또한 이 기관은 Ryanair와의 지속적인 분쟁과 관련된 위험을 인정했는데, 이는 Prime 비회원 예약 감소에 기여했습니다.

안정적인 전망은 S&P 글로벌 ratings가 지속적인 거시 경제 문제에도 불구하고 2025년 내내 여행 수요가 탄력적으로 유지될 것이라는 기대감을 반영합니다. 이 기관은 또한 eDreams가 Prime 멤버십 기반을 계속 늘리고 유지하여 회사가 약 1억 유로(1억 1,800만 달러)의 FOCF와 2026 회계 연도에 3배로 낮아지는 EBITDA 대비 조정 부채 비율을 창출할 것으로 예상합니다.

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