Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 Central Japan Railway Company(JR東海)의 발행자 및 선순위 무담보 채권 등급을 A2에서 A1으로 상향 조정하고, 전망을 ’긍정적’에서 ’안정적’으로 변경했다. 이번 등급 상향은 주로 도카이도 신칸센 고속열차에 의해 주도되는 JR東海の 철도 사업 회복에 따른 꾸준한 실적과 강력한 수익 및 현금 흐름 창출 능력을 반영한 것이다.

무디스 애널리스트인 야마모토 히로에(Hiroe Yamamoto)에 따르면, JR東海の 강력한 현금 흐름은 츄오 신칸센 자기부상열차 프로젝트 건설 자금 조달에 중요한 역할을 한다.

이번 등급 상향은 또한 교통량이 거의 팬데믹 이전 수준으로 완전히 회복되어 회사가 강력한 현금 흐름을 창출할 수 있게 되면서, 수익성이 높은 철도 사업의 꾸준한 운영을 인정한 것이다. 2024 회계연도에 JR東海의 철도 수익과 승객 수는 각각 2019년 3월 31일에 종료된 회계연도(2018 회계연도) 수준의 103%와 97%에 도달했다.

회사는 도쿄, 교토, 오사카 간의 외국인 관광객 증가를 경험했으며, 이는 수익 증가에 기여했다. JR東海는 또한 수익 확대를 모색하는 동시에 비용 효율성을 구현하고 있다. 2025 회계연도 이후에는 철도 수익이 2024 회계연도 수준으로 유지될 것으로 예상된다.

JR東海の A1 발행자 등급은 일본의 3대 도시와 경제 중심지를 연결하는 수익성이 높은 도카이도 신칸센 고속열차를 중심으로 한 철도 운영의 중요성을 반영한다. 이 등급은 또한 매우 높은 마진과 현금 흐름을 창출하는 회사의 능력을 고려한다.

2024 회계연도의 회사 EBIT 마진은 39.6%로, 2018 회계연도에 창출한 38%와 비슷한 수준이다. 회사는 향후 2~3년 동안 30% 중반대의 매우 높은 EBIT 마진을 유지하여 꾸준한 현금 흐름을 창출할 수 있을 것으로 예상된다.

이 등급은 또한 철도 사업의 높은 고정 비용 구조, 도카이도 신칸센 고속열차에 대한 의존성, 비철도 사업의 경기 순환성 등을 고려한다. 또한 츄오 신칸센 자기부상열차 프로젝트 건설과 관련된 실행 위험도 포함된다.

츄오 신칸센 자기부상열차 프로젝트의 완료 일정은 건설의 복잡성으로 인해 불확실한 상태로 남아 있다. 회사는 예상 프로젝트 비용을 7조 400억 엔으로 변경하지 않았다. JR東海는 프로젝트 자금 조달을 위해 기존 사업에서 잉여 현금 흐름을 계속 축적하고 있다. 지금까지 자기부상열차 건설 자금 지원에 도움이 될 1조 7천억 엔의 적립금을 축적했다.

부채/EBITDA는 이전 회계연도의 6배에서 2024 회계연도에 예비 기준으로 5.3배로 감소했다. 레버리지는 향후 12~18개월 동안 5배 후반 수준을 유지할 것으로 예상된다.

안정적인 전망은 회사가 도카이도 신칸센 고속열차에서 견고한 운영 성과를 유지하고 긍정적인 잉여 현금 흐름이 츄오 신칸센 자기부상열차 프로젝트를 충당할 것이라는 기대를 기반으로 한다. 안정적인 전망은 또한 회사가 보수적인 재무 정책을 유지할 것이라는 점을 가정한다.

JR東海の 등급은 이미 일본 정부(A1 안정적)와 같은 수준이고 츄오 신칸센 프로젝트와 관련된 실행 위험으로 인해 가까운 시일 내에 상향될 가능성은 낮다.

츄오 신칸센 건설과 관련된 위험이 증가하거나 건설 비용 증가로 회사의 신용 지표가 악화되면 JR東海の 등급이 하향 조정될 수 있다. 회사가 채택한 보다 공격적인 재무 정책도 등급 하향으로 이어질 수 있다. 등급 하향으로 이어질 수 있는 신용 지표에는 6배 이상 유지되는 부채/EBITDA가 포함된다.

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