Investing.com — 무디스 Ratings는 Hoya Midco, LLC(비비드 씨츠)의 신용등급을 강등했으며, 이는 약 4억 9,300만 달러 규모의 채무에 영향을 미칩니다. 이번 강등에는 기업 패밀리 등급(CFR)이 Ba3에서 B2로, 부도 확률 등급(PDR)이 Ba3-PD에서 B2-PD로, 선순위 담보 1순위 은행 신용 facility(2029년 만기 term loan 및 2027년 만기 revolver)가 Ba3에서 B2로 하향 조정되었습니다. 또한, 비비드 씨츠의 투기 등급 유동성(SGL) 등급은 SGL-1에서 SGL-3으로 강등되었습니다. 등급 전망은 2025년 6월 8일에 안정적(stable)에서 부정적(negative)으로 변경되었습니다.

이번 등급 강등은 경쟁 심화로 인해 비비드 씨츠의 실적이 예상보다 저조했기 때문입니다. 제3자 검색 엔진을 통한 경쟁사들의 마케팅 비용 증가로 인해 비비드 씨츠의 거래량이 크게 감소하고 마진이 축소되었습니다.

부정적인 전망은 치열한 경쟁과 운영 성과의 안정화 또는 회복 시점에 대한 불확실성으로 인해 2025년에 수익, EBITDA 및 잉여 현금 흐름이 크게 감소할 것이라는 무디스의 예상을 반영합니다. 비비드 씨츠는 불확실한 운영 조건으로 인해 2025년 공공 지침을 철회했습니다.

SGL 등급 강등은 향후 1년 동안 유동성이 약화될 것으로 예상되지만, 여전히 적절한 수준을 유지할 것이라는 전망을 반영합니다. 비비드 씨츠는 올해 약 -1,000만 달러의 마이너스 잉여 현금 흐름을 생성할 것으로 예상되지만, 2025년 1분기 말 현금 보유액(1억 9,900만 달러)은 향후 12개월 동안 완전히 사용 가능한 1억 달러의 revolver를 이용하지 않고도 기본적인 현금 수요를 지원하기에 충분할 것입니다.

비비드 씨츠의 B2 CFR 등급은 적당한 운영 규모, 티켓 재판매 시장에 집중된 사업 구조, 신용 지표 및 유동성의 상당한 악화를 초래한 치열한 경쟁을 반영합니다. 제3자 검색 엔진에 대한 의존도는 수익성을 제약하고 회사를 통제할 수 없는 요인에 노출시킵니다. 사모 펀드 회사인 GTCR은 Hoya Topco, LLC를 통해 회사 주식의 36%를 소유하고 있으며 이사회 구성에 영향을 미칠 수 있습니다.

비비드 씨츠는 2021년 SPAC 합병 이후 낮은 부채와 상당한 현금 잔고로 운영해 왔습니다. 그러나 경쟁 강도의 급격한 증가와 주식 기반 보상 계획의 가속화로 인해 최근 분기에 EBITDA가 크게 감소했습니다. 이로 인해 무디스의 조정된 부채/EBITDA 비율은 2025년 3월 LTM 기준으로 5.4배로 급증했으며, 이는 2024년 말 4.2배, 2023년 말 2.5배에서 증가한 수치입니다.

비비드 씨츠의 term loan은 covenant lite이며, revolver는 35% 활용 시 최대 선순위 순 레버리지 비율 7배를 조건으로 합니다. 무디스는 회사가 향후 12~18개월 동안 revolver를 이용하거나 covenant가 테스트될 것으로 예상하지 않습니다.

티켓 마켓플레이스 운영 환경이 안정되고 비비드 씨츠가 수익 및 GOV 성장으로 복귀하고 레버리지를 4배로 줄이는 데 상당한 진전을 보인다면 등급이 상향 조정될 수 있습니다. 반대로, 유기적 수익이 감소하고 마이너스 잉여 현금 흐름이 2026년까지 지속되거나 레버리지가 6배 이상으로 유지된다면 등급이 강등될 수 있습니다.

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