Investing.com — 뱅크오브아메리카 (NYSE:BAC)(BofA) 애널리스트들이 페트로브라스(Petroleo Brasileiro)(BVMF:PETR3) 주식 등급을 "매수"에서 "중립"으로 하향 조정하고 목표가를 인하했다. 지난 금요일 고객들에게 발표된 보고서에 따르면, 우선주의 새로운 목표가는 R$42에서 R$34로, 월스트리트에서 거래되는 ADR은 US$15.50에서 US$12.50로 하향 조정되었다.

등급 및 목표가 변경은 "더욱 도전적인 거시경제 전망과 증가하는 규제 리스크를 반영한 것"이다. BofA의 관점에서 이러한 시나리오는 WACC(가중평균자본비용)가 14.8%에서 15.4%로 증가함을 의미한다.

월요일 오전 10시 24분 기준, 페트로브라스 우선주는 1.75% 하락한 R$29.11에 개장했으며, ADR은 2.30% 하락한 US$11.06에 거래되고 있다.

도전적인 거시경제

BofA 애널리스트들은 시장 점유율 회복을 위해 석유 생산량을 늘리겠다는 OPEC+의 새로운 지침을 언급했다. 이러한 정책은 국제 유가가 낮은 수준에 있는 환경에서도 시행되고 있다.

또 다른 언급된 요소는 도널드 트럼프 미국 대통령이 채택한 수입 관세로, 이는 세계 경제 성장에 대한 기대치에 부담을 줄 것으로 예상된다. 이러한 불확실성과 OPEC+의 새로운 지침은 유가에 하방 압력을 가할 가능성이 높다.

규제 리스크 증가

정부의 재정 목표 달성 어려움이 석유 및 가스 부문을 겨냥할 수 있다. 이전에 발표된 금융거래세(IOF) 인상을 상쇄하기 위한 "석유 패키지" 도입에 대한 추측이 있다.

즉, 연방 정부는 로열티 증가, 특별 참여세, 석유 기준가격 변경, 경매 및 주바르테(Jubarte) 통합을 통해 수입을 증가시킬 수 있다. 통합의 경우, 미국 은행은 페트로브라스 시가총액의 0.5%에 해당하는 R$20억의 영향을 추정한다.

BofA 애널리스트들은 "석유 패키지"가 페트로브라스의 잉여현금흐름에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 추정한다. 또한, 국영 기업의 리스크 프리미엄을 7%에서 7.5%로 상향 조정했다.

결과적으로 BofA의 페트로브라스 주식에 대한 자기자본비용은 18%에서 18.8%로 상승했다. 새로운 플랫폼 위원회에서 리스 지불금의 상향 조정 가능성도 고려되었다.

배당금이 위험에 처할까?

BofA는 페트로브라스의 배당금이 2025년과 2026년에도 두 자릿수를 유지할 것으로 예상하지만, 다른 석유 회사들과 비교해 광범위한 경쟁 우위는 없을 것으로 본다. 미국 은행의 계산에 따르면 올해 배당수익률은 12.2%, 내년에는 12.3%로, 배럴당 유가 US$67.00(2025년)와 US$63(2026년)을 가정하며, 잉여현금흐름은 9.8%(2025년)와 11.1%(2026년)가 될 것으로 예상된다.

배당수익률은 국제 경쟁사보다 약 2%p 높은 수준을 유지할 것으로 예상되지만, 2022년에 기록된 35%에서 45% 사이의 차이 정점과는 거리가 멀다.

BofA 애널리스트들은 또한 페트로브라스의 현재 배당 정책 하에서 배당수익률이 현금흐름 창출을 초과할 수 있다고 경고한다. 이 시나리오는 유가가 장기간 낮은 수준을 유지하고 회복 전망이 없을 경우 실현될 수 있으며, 이는 회사의 레버리지 악화를 방지하기 위해 페트로브라스 이사회가 배당 정책을 재검토하게 할 수 있다.

페트로브라스가 "선거 트레이드"의 혜택을 받을까?

BofA 애널리스트들은 시장 친화적인 후보가 선거에서 승리할 가능성이 아직 시기상조라고 생각하지만, 연말에는 탄력을 받을 것이라고 지적한다. 이러한 서사는 시장이 루이스 이나시오 룰라 다 실바 대통령의 여론 조사에서 점점 더 부정적인 평가를 모니터링함에 따라 강화될 것이다.

페트로브라스 주식은 "선거 트레이드"의 혜택을 받을 수 있지만, 그 이익은 제한적일 것이다. "국내 경제와 연계된 주식들이 더 나은 수익을 제공할 것으로 믿는다"고 미국 은행의 애널리스트들은 페트로브라스에 대한 거시경제 및 규제 리스크를 언급하며 말했다.

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