Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 노스캐롤라이나에 본사를 둔 계약 연구 기관인 Fortrea Holdings Inc.의 신용 등급을 높은 레버리지와 마이너스 현금 흐름으로 인해 ’B+’에서 ’B-’로 강등했습니다. 신용평가 기관은 2025년 3월 6일에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 경고와 함께 CreditWatch에 배치되었던 모든 등급을 삭제했습니다. 회수 등급 ’3’은 변경되지 않았으며 전망은 안정적입니다.

이번 등급 강등은 Fortrea의 신용 지표가 향후 몇 년 동안 취약하게 유지될 것이라는 S&P 글로벌 Ratings의 판단에 따른 것입니다. 개선된 EBITDA, EBITDA 마진 및 잉여 현금 흐름에 대한 기대에도 불구하고 신용 지표는 이전 예상보다 훨씬 낮을 것으로 예상됩니다. 이번 등급 강등은 Fortrea가 Labcorp에서 분사된 후 독립적인 법인이 되는 데 예상보다 더 큰 어려움에 직면한 데 따른 것입니다.

2024~2025년 초기 S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA 마진은 12~13%로 예상되었습니다. 그러나 현재 전망치는 2025 회계연도에 6% 미만으로 예상되며 2026년에는 약 8%로 약간 개선될 것으로 예상됩니다. 현금 흐름은 이전 예상에 미치지 못했으며 레버리지는 높은 수준을 유지했습니다. 사업 최적화 노력이 시행되고 전환 지원 계약 비용이 단계적으로 폐지됨에 따라 신용 지표는 점진적으로 개선될 것으로 예상됩니다.

Fortrea가 직면한 어려움으로 인해 회사의 사업 위험에 대한 평가가 보통에서 취약으로 낮아졌습니다. S&P 글로벌 Ratings 조정 부채 측정 기준은 이제 순부채 대신 총부채를 반영합니다.

어려움에도 불구하고 Fortrea는 거의 모든 전환 지원 계약에서 성공적으로 철수했으며 상당한 비용 절감 기회를 확인했습니다. 회사는 연간 총 비용을 약 1억 5천만 달러 절감하는 것을 목표로 하고 있지만 구조 조정 비용은 현금 흐름과 S&P 글로벌 Ratings 조정 EBITDA에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

비용 절감은 올해 이후 마진 개선에 기여할 것으로 예상되지만 근로자 인센티브 급여 증가로 인해 부분적으로 상쇄됩니다. 회사의 수익성은 오래되고 수익성이 낮은 계약이 회사 수익에서 차지하는 비중이 점차 감소함에 따라 몇 년 더 동종 업체에 비해 뒤쳐질 것으로 예상됩니다. 2026년 말까지 Fortrea 사업의 대부분은 수익성이 더 높은 분사 후 프로젝트와 관련될 것으로 예상됩니다.

업계의 역풍에도 불구하고 Fortrea는 시장 지위를 유지할 것으로 예상됩니다. 회사는 지난 3분기 동안 대형 공기업과 비슷하거나 유리한 수준으로 수주를 유지했으며, 이는 2026년에 한 자릿수 초중반의 매출 성장으로 이어질 것으로 예상됩니다.

안정적인 전망은 Fortrea가 2025년 남은 기간과 이후 몇 년 동안 긍정적인 잉여 현금 흐름을 창출하여 EBITDA 마진을 점진적으로 개선하고 레버리지를 줄일 것이라는 기대감을 반영합니다. 현금 흐름 적자가 지속되어 지속 불가능한 자본 구조 또는 유동성 압박으로 이어질 경우 등급이 낮아질 수 있습니다. 반대로 Fortrea가 S&P 글로벌 Ratings 조정 부채의 2% 이상으로 보고된 잉여 운영 현금 흐름(FOCF)을 유지하는 경우 등급이 상향 조정될 수 있습니다.

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