Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 PRA 그룹(PRA Group Inc.)의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR) 및 선순위 무담보 채권 등급을 ’BB+’에서 ’BB’로 하향 조정하고, 전망은 ’안정적’으로 유지했다. 2025년 6월 5일 목요일에 발표된 이번 등급 강등은 PRA의 높은 레버리지 수준과 부채 자금으로 조달되는 포트폴리오 매입 지속, 예상보다 낮은 회수 효율 개선으로 인해 레버리지가 계속 압박을 받을 것이라는 전망에 따른 것이다.

PRA의 현금 흐름 레버리지는 2023년부터 피치의 2.5배 등급 강등 기준치를 초과했다. 어려운 거시 경제 환경과 법적 비용 증가, 예상 회수율의 잠재적 둔화가 겹쳐 단기적으로 수익성 개선이 지연될 수 있다.

이러한 어려움에도 불구하고 PRA의 등급은 아메리카, 유럽 및 호주 18개국에서 운영되는 선도적인 글로벌 부채 매입 프랜차이즈를 반영한다. 또한 이 회사는 견고한 조정 EBITDA 마진, 양호한 자금 조달 유연성, 단기 차환 위험이 제한적인 적절한 유동성을 자랑한다.

PRA의 전략적 초점은 포트폴리오 가격 최적화, 운영 효율성 향상 및 비용 관리에 있다. 그러나 법적 추심에 대한 지속적인 투자로 인해 현금 효율성 개선이 지연되어 예상보다 오랫동안 60% 미만을 유지하고 있다.

Martin Sjolund가 CEO로 임명되면서 경영진이 교체되었지만 PRA의 전략적 방향에는 변화가 없을 것으로 예상된다. 피치는 운영 효율성을 높이기 위해 비용 관리에 대한 관심이 높아질 것으로 예상한다.

조정 EBITDA는 2025년 1분기 마감된 지난 12개월(TTM) 동안 전년 대비 13% 증가했으며, 조정 EBITDA 마진은 1년 전과 비교하여 60.6%로 비교적 안정적으로 유지되었다. 그러나 현금 효율성 비율은 법적 추심 비용의 상당한 증가로 인해 부분적으로 2025년 경영진의 60% 이상 지침을 밑돌고 있다.

PRA의 총 부채 대비 조정 EBITDA는 2025년 1분기 마감된 TTM 기준으로 2.9배였으며 피치의 2.5배 등급 강등 기준치를 상회했다. 피치는 포트폴리오 투자에 유리한 시장 상황에도 불구하고 운영 효율성 개선 속도가 예상보다 느리고 추심 환경이 어려워 차입금 축소 노력이 저해될 것으로 보고 있다.

PRA의 총 부채 대비 유형 자본은 1년 전 4.1배에서 2025년 1분기에 4.3배로 증가했지만, PRA의 유형 자본은 자체 자본 창출과 제한적인 주주 분배에 힘입어 여전히 적절한 수준을 유지하고 있다.

무담보 자금 조달 비중은 2025년 1분기 현재 37%로 전반적으로 안정적으로 유지되었다. 유동성은 2025년 1분기 말 현재 1억 2,900만 달러의 무제한 현금과 5억 3,800만 달러의 사용 가능한 회전 신용 시설로 구성된다. 다음 부채 만기는 유럽 회전 신용 시설 만기인 2027년 11월까지 도래하지 않는다.

이자 보상 배율은 2025년 1분기 마감된 TTM 기준으로 5.0배로 견고했지만, 2021~2024년 평균 7.5배보다 낮았으며, 이는 ’bbb’ 등급 기준인 6~10배에 해당한다. 피치는 조정 EBITDA 증가가 이자 비용 증가를 상쇄함에 따라 이자 보상 배율이 비교적 안정적으로 유지될 것으로 보고 있다.

안정적인 전망은 최근 경영진 교체 후 사업 전략에 실질적인 변화가 없을 것이라는 피치의 기대를 반영한다. 또한 전망은 PRA가 추심 효율성과 수익성 지표를 개선하기 위한 목표를 계속 실행할 것으로 가정하며, 이는 시간이 지남에 따라 총 부채 대비 조정 EBITDA를 지침 범위의 중간점으로 줄이고 유형 레버리지를 5배 미만으로 유지해야 한다.

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