Investing.com -- S&P 글로벌 Ratings는 펜실베이니아주 포트 워싱턴에 소재한 Toll Brothers Inc.(톨 브라더스)의 발행자 신용 등급을 ’BBB-’에서 ’BBB’로 상향 조정하며, 견조한 신용 지표를 그 이유로 들었습니다. 또한 Toll Brothers의 선순위 무담보 채권에 대한 등급을 ’BBB-’에서 ’BBB’로 상향 조정하고, Toll Brothers Finance Corp의 2035년 만기 신규 선순위 채권에 ’BBB’ 등급을 부여했습니다.

이번 등급 상향은 Toll Brothers가 부채 레버리지를 2배 미만으로 꾸준히 유지해 온 점을 반영합니다. 미국의 주택 시장은 모기지 금리 상승, 주택 가격 상승, 거시 경제 불확실성으로 인한 소비자 심리 위축으로 예상보다 둔화되었음에도 불구하고, Toll Brothers는 견조한 신용 지표를 유지하는 데 성공했습니다.

S&P 글로벌 Ratings는 Toll Brothers의 2025년 통합 매출이 3.5% 증가한 112억 달러에 이를 것으로 예상합니다. 그러나 EBITDA는 약 7% 감소한 22억 달러 수준으로 예상되며, 마진은 2024년 약 22%에서 약 19.5%로 하락할 것으로 전망됩니다. 순부채는 2024년 약 19억 달러에서 2025년 약 17억 달러로 감소할 것으로 예상됩니다.

S&P 글로벌 Ratings는 또한 현재 행정부의 관세 및 이민 정책으로 인한 거시 경제 불확실성 시기를 고려했습니다. 미국의 관세는 규모와 범위 면에서 예상을 뛰어넘어 현재의 거시 경제 기준선에 대한 하방 위험을 높이고 있습니다. 그 결과, S&P 글로벌 이코노미스트들은 경기 침체 확률을 30%-35%로 높였습니다.

이러한 어려움에도 불구하고, 신용평가기관은 2025년 EBITDA 전망치를 50% 낮추는 스트레스 테스트를 실시한 결과, 조정된 부채 대비 EBITDA가 하향 임계값인 2배 미만을 유지했습니다. 이는 Toll Brothers의 등급 상향 결정에 대한 높은 수준의 확신을 줍니다.

주택 건설 산업은 현재 높은 투입 비용과 타이트한 노동 조건으로 어려움을 겪고 있습니다. 이러한 어려움에도 불구하고, Toll Brothers의 구매자들은 일반적으로 가처분 소득이 더 많기 때문에, 주택 구매 여력이 크게 문제가 되지 않아 수익을 지지해 왔습니다.

S&P 글로벌 Ratings는 Toll Brothers가 우수한 비용 관리와 낮은 순부채 덕분에 향후 2년 동안 부채 대비 EBITDA를 1배 미만으로 유지할 수 있을 것으로 보고 있습니다. 이러한 신용 비율은 주택 건설 산업의 내재적인 경기 변동성에 대한 완충 역할을 합니다.

그러나 회사의 가용 현금 잔고가 감소하거나 공격적인 토지 매입 자금 조달을 위해 상당한 부채를 발행하여 부채 대비 EBITDA가 2배를 초과하거나 부채 대비 자본이 지속적으로 35%를 초과하는 경우 등급이 하향 조정될 수 있습니다.

반대로, 주택 시장이 예상을 뛰어넘는 성과를 내고, 회사가 부채 대비 EBITDA를 1배 미만으로, 부채 대비 자본을 20% 미만으로 강화하고 유지하는 재무 정책을 준수하며, Toll Brothers가 모든 시장 상황에서 동종 업체 대비 평균 이상의 수익성을 유지하는 경우 향후 24개월 동안 등급이 상향 조정될 수 있습니다. Toll Brothers가 다른 BBB+ 주택 건설업체에 비해 규모와 범위를 확대하는 경우에도 등급이 상향 조정될 수 있습니다.

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