Investing.com - Berenberg는 아젤리스(EBR:AZE)에 대한 투자 등급을 매수에서 보유로 하향 조정했으며, 향후 1년간 주가 상승 가능성을 제한할 수 있는 "단기적 하락 위험"을 그 이유로 들었습니다.

이 은행은 또한 목표가를 €21에서 €17로 낮췄습니다.

아젤리스 주가는 유럽 거래에서 GMT 기준 13:38 현재 2.8% 하락했습니다.

Berenberg는 아젤리스의 장기적 주식 스토리에 대해 긍정적인 견해를 유지하고 있지만, 명백한 긍정적 촉매제 부재, 약 3배에 달하는 높은 레버리지, 부진한 1분기 실적, 직원 유지에 대한 우려 등 여러 단기적 역풍을 지적했습니다.

이 브로커는 또한 "수익 위험이 하방으로 기울어져 있다"고 지적하며, 2025년 조정 EBITA 추정치가 현재 Visible Alpha 컨센서스보다 5% 낮다고 밝혔습니다.

아젤리스는 연초 부진한 출발 이후 연간 €20백만 규모의 비용 절감 프로그램을 발표했는데, Berenberg는 이로 인해 "최고의 영업사원들이 더 나은 급여 패키지를 제공하려는 경쟁사로 이동할 수 있다"고 우려합니다.

이 회사는 변동 보상을 줄이는 것이 단기적으로 비용을 절약할 수 있지만, 유통 모델에 중요한 인재를 잃음으로써 미래 성장을 해칠 위험이 있다고 경고했습니다.

전반적으로 Berenberg는 아젤리스가 강력한 현금 창출 프로필과 장기적인 상승 잠재력을 가진 고품질 비즈니스로 남아 있으며, 특히 산업 통합의 가능성 높은 수혜자라고 믿습니다.

그러나 단기적인 수익 모멘텀 부족과 제한된 인수 지출이 등급 하향 결정에 영향을 미쳤습니다.

"단기적으로는 상승 여지가 거의 없다"고 Carl Raynsford 애널리스트는 언급하며, 아젤리스가 역사적 EV/EBITDA 배수 대비 23% 할인된 가격에 거래되고 있어 부정적 전망의 상당 부분이 이미 가격에 반영되어 있다고 덧붙였습니다.

아젤리스의 2025년 1분기 실적은 유기적 총이익 성장률 -0.6%, EBITA 6.1% 하락으로 기대에 미치지 못했습니다.

반면, IMCD (AS:IMCD)는 유기적 총이익이 5.6% 증가하고 EBITA가 6.7% 상승했습니다. Berenberg에 따르면, 이러한 차이는 IMCD가 제약 및 코팅 분야에서 더 강한 입지를 확보하고 있고, 특히 라틴 아메리카와 인도에서 더 나은 지리적 노출을 가지고 있기 때문입니다.

그럼에도 Berenberg는 7월 1일부터 발효되는 미국 BASF 퍼스널 케어 제품에 대한 새로운 독점 유통 계약을 포함한 아젤리스의 운영 강점을 인정했습니다. 그러나 현재로서는 수익 가시성이 개선될 때까지 재평가 범위가 제한적이라고 브로커는 보고 있습니다.

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