Investing.com — 2025년 6월 4일 수요일, 피치Ratings는 타깃 Corporation의 신용등급 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정하고 기존 신용등급을 유지했습니다. 유지된 신용등급에는 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR) ’A’, 단기 IDR 및 기업어음 등급 ’F1’, 무담보 채무 ’A’가 포함됩니다.

이번 전망 변경은 어려운 소매 산업에서 타깃의 최근 운영상 실수가 시장 점유율 및 수익성 하락으로 이어진 데 영향을 받았습니다. 피치는 2025년에 EBITDA가 10% 이상 감소하여 80억 달러 미만이 될 것으로 예상하며, 이는 EBITDAR 레버리지가 2.5배에 육박할 수 있습니다. 안정적인 전망으로 수정되려면 판매 추세 개선과 레버리지 감소(2.0배)가 뒷받침되어야 합니다.

최근의 어려움에도 불구하고 타깃의 신용등급은 미국 시장에서 회사의 강력한 입지, 잘 알려진 브랜드, 견고한 현금 흐름 창출, 피치의 낮은 한 자릿수 매출 및 EBITDA 성장 장기 기대치를 반영합니다.

타깃의 운영 결과는 외부의 어려움과 내부적인 실수로 인해 불안정했습니다. 피치는 재량적 범주(예: 의류 및 가정용품)에 대한 압박과 변화하는 관세 정책으로 인한 일부 비용 인플레이션을 고려하여 2024년 1,030억 달러의 매출에서 EBITDA가 15% 감소하여 74억 달러가 될 것으로 예상합니다.

이러한 어려움에 대응하여 타깃은 운영 민첩성을 강화하기 위해 새로운 엔터프라이즈 가속화 팀을 구성했으며 더 나은 상품화 및 옴니채널 개선을 통해 시장 점유율을 회복하는 것을 목표로 합니다.

타깃의 과거 운영 성공은 강력한 시장 포지셔닝과 장기적인 실행 덕분이었습니다. 피치는 타깃이 직접 경쟁업체에 비해 가격을 낮추고 서비스 제공을 확대함으로써 가격 인식 우려를 줄이는 데 성공한 것은 시장 포지셔닝의 강점을 입증한다고 믿습니다.

타깃의 최근 성공은 옴니채널 이니셔티브 덕분이기도 하며, 2024년에 디지털 방식으로 발생한 매출 침투율이 2019년의 약 9%에서 약 20%로 증가했습니다.

피치는 타깃이 시간이 지남에 따라 EBITDA를 낮은 한 자릿수로 성장시킬 수 있을 것으로 예상합니다. 피치의 장기 2~3% 매출 전망은 긍정적인 동일 매장 매출과 신규 유닛의 적당한 기여로 구성된 타깃의 4% 매출 성장 목표와 비교됩니다.

연간 FCF(배당금 지급 후)는 운영상의 어려움을 고려할 때 2025년에는 손익분기점에 가깝지만 2026년부터는 5억 달러 이상으로 반등할 것으로 예상되며, 이는 주로 40억 달러의 더 높은 자본 지출 가정으로 인해 2024년의 22억 4천만 달러에서 감소한 수치입니다.

타깃의 EBITDAR 레버리지는 운영상의 어려움과 채권 발행이 결합되어 레버리지가 2021년의 1.3배, 팬데믹 이전 평균인 1.8배에서 2.7배로 상승한 2022년부터 2.0배를 넘어섰습니다. EBITDAR 레버리지는 EBITDA 성장률에 힘입어 2023년과 2024년에 2.1배였지만 2025년에는 2.5배까지 상승할 수 있습니다.

타깃의 ’A’ 장기 IDR은 미국의 강력한 시장 입지를 반영하며, 이는 낮은 한 자릿수 매출 및 EBITDA 성장과 양호한 현금 흐름에 대한 장기적인 기대로 이어집니다.

’A-’로의 등급 강등은 약한 운영 결과, 지속적으로 2% 미만의 동일 매장 매출(시장 점유율 손실을 의미함) 또는 70억 달러 중반 범위에서 유지되는 EBITDA로 인해 발생할 수 있으며, 이는 재무 정책 결정과 결합하여 2.0배 이상에서 유지되는 EBITDAR 레버리지를 산출할 수 있습니다.

타깃의 전망을 안정적으로 수정하려면 지속적인 2~3%의 시장 점유율, 마진 확대, EBITDA를 90억 달러로 끌어올리고 EBITDAR 레버리지를 2.0배 이하로 유지해야 합니다.

’A+’로의 등급 상향은 지속적으로 강력한 운영 모멘텀과 총 EBITDAR 레버리지를 1.5배에 가깝게 유지하겠다는 약속으로 이어질 것입니다.

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