Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 위성 제공업체인 텔레샛 캐나다(Telesat Canada)의 신용 등급을 기존 ’CCC+’에서 ’CCC-’로 하향 조정했다. 이는 기존 정지 궤도(GEO) 위성 사업의 수익 감소와 고객 손실이 지속되고 있기 때문이다. 또한, 해당 신용평가 기관은 텔레샛의 유동성 평가를 ’미흡’으로 수정하며 부정적 전망을 제시했다.

텔레샛의 2025년 1분기 수익은 2024년 같은 기간과 비교해 23% 감소했다. 이러한 감소는 주로 북미 지역의 직접 수신(direct-to-home) TV 고객과의 장기 계약 갱신율 하락, 다른 고객으로부터의 수요 감소, 캐나다 정부 고객 대상 장비 판매 감소 때문으로 분석된다. 수익 감소세는 2023년 4분기부터 가속화되고 있다.

S&P 글로벌 Ratings는 또한 2026년 12월 만기가 도래하는 19억 달러 규모의 선순위 담보 대출과 5억 달러 규모의 선순위 담보 채권과 관련된 텔레샛의 차환 위험을 강조했다. 텔레샛의 부진한 수익성과 제한적인 자본 시장 접근성으로 인해 액면가로 부채를 차환할 수 있는 능력이 매우 불확실하다고 지적했다. 해당 기관은 향후 6~12개월 동안 부실 채권 교환(distressed exchange) 위험이 증가할 것으로 예상하고 있다.

텔레샛의 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 이익(EBITDA) 또한 2025년에 크게 감소할 것으로 예상된다. 이는 DISH와의 Nimiq 5 계약 갱신에 따른 낮은 요율, 계약 비갱신, 엔터프라이즈 및 컨설팅 부문의 부진 등의 영향 때문이다. 텔레샛의 EBITDA 이자 보상 배율은 2025년 약 0.7배로 빠듯할 것으로 예상된다.

이러한 어려움에도 불구하고 텔레샛은 저궤도(LEO) 위성 개발에 계속 집중하고 있다. 텔레샛은 여러 계약을 확보했으며 LEO 프로그램에 대해 총 11억 캐나다달러의 수주 잔고를 기록했다. 2024년 9월, 텔레샛은 캐나다 및 퀘벡 정부로부터 LEO 위성군 구축을 위해 25억 4천만 달러의 자금을 확보했다. 그러나 LEO 위성 경쟁 환경은 치열하며 Starlink와 같은 경쟁사들이 해양 및 기내 와이파이 서비스와 같은 특정 위성 기업 간 거래(business-to-business) 분야에서 이미 시장 점유율을 확보하고 있다.

부정적인 전망은 텔레샛의 자본 구조가 EBITDA 감소, 다가오는 부채 만기, 어려운 시장 상황을 고려할 때 지속 불가능하며 이는 부채 구조 조정으로 이어질 수 있다는 S&P 글로벌 Ratings의 전망을 반영한다. 텔레샛이 S&P 글로벌 Ratings가 부실하다고 간주하고 채무 불이행과 동일시하는 모든 유형의 부채 구조 조정 거래를 발표하거나 완료하는 경우 등급이 더 낮아질 수 있다. 그러나 텔레샛이 기존 부채를 성공적으로 차환하고 기존 GEO 위성 사업의 역풍을 관리하면서 충분한 유동성 완충 장치를 유지하면서 LEO 프로젝트를 실행할 수 있는 성공적인 경로를 입증한다면 등급이 상향 조정될 수 있다.

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