Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 하와이안 일렉트릭 인더스트리스(Hawaiian Electric Industries, Inc.(HEI))의 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’B’에서 ’B+’로 상향 조정했습니다. 하와이안 일렉트릭 컴퍼니(Hawaiian Electric Company, Inc.(HECO)), 마우이 일렉트릭 컴퍼니(Maui Electric Company Limited(MECO)), 하와이 일렉트릭 라이트 컴퍼니(Hawaii Electric Light Company Inc.(HELCO))의 장기 IDR도 ’B’에서 ’BB-’로 상향되었습니다. HEI 및 HECO의 단기 IDR은 ’B’로 유지되었습니다. 이들 기업의 등급 전망은 모두 ’긍정적’입니다.

또한 피치는 HECO와 MECO의 선순위 무담보 채권을 ’B+’에서 ’BB’로 상향 조정했으며, 회수율 등급은 ’RR3’입니다. HELCO의 선순위 무담보 채권도 ’BB-’에서 ’BB’/’RR2’로 상향되었습니다.

이번 등급 상향은 보험사의 청구에 대한 하와이 대법원의 최근 유리한 판결과 HB1001 법안 통과에 따라 40억 3,700만 달러 규모의 마우이 산불 합의가 예상되는 데 따른 것입니다. HB1001 법안은 합의금 중 하와이 주 정부의 분담금에 대한 자금 확보를 보장합니다. 법원은 2025년 말 또는 2026년 초에 합의 승인을 최종 확정할 것으로 예상됩니다.

HEI는 최초 합의금 선지급, 아메리칸 세이빙스 뱅크(American Savings Bank) 지분 90.1% 매각, 5억 5,800만 달러 규모의 주식 발행을 통해 유동성을 강화했습니다. HECO의 산불 완화 노력의 진전도 등급 상향에 기여했습니다.

긍정적 전망은 하와이 주 의회가 SB897 법안을 통과시킨 것을 반영합니다. 이 법안은 하와이 공공 유틸리티 위원회(PUC)에 주 전력 회사의 산불 청구에 대한 책임 한도를 설정하고 산불 복구 기금의 장점을 연구하도록 지시합니다. 시행될 경우 책임 한도 및/또는 산불 기금은 HECO의 재앙적 산불에 대한 재정적 노출을 크게 완화하고 향후 긍정적인 등급 조치를 이끌어낼 수 있습니다. SB897 법안은 현재 하와이 주지사의 서명을 기다리고 있습니다.

HEI, HECO 및 기타 피고인과 개인 및 집단 원고 간의 2023년 마우이 산불 관련 불법 행위 소송을 해결하기 위한 합의 계약은 2025년 말 또는 2026년 초에 최종 법원 승인을 받을 것으로 예상됩니다. 최종 합의는 피고의 추가 지불 없이 보험 회사의 청구를 해결하는 데 달려 있었습니다. 2025년 2월, 하와이 대법원은 합의가 최종 확정되면 합의 원고에게 지급된 금액을 회수하려는 보험사의 유일한 구제 수단은 보험 계약자에 대한 유치권을 주장하는 것이라는 명령을 내렸습니다.

하와이 주 의회는 2025년 5월에 HB1001 법안을 통과시켰으며, 이는 합의 계약이 진행되는 데 매우 중요합니다. HB1001 법안은 40억 3,700만 달러 규모의 글로벌 합의의 일환으로 4년에 걸쳐 8억 750만 달러에 달하는 합의 계약에 대한 하와이 주의 기여금을 책정합니다. HEI와 HECO는 19억 9,000만 달러를 책임지며, 이 중 7,500만 달러는 이전에 ’One Ohana Fund’에 기부되었습니다. 피치는 마우이 산불 관련 부채 해결과 회사의 합리적인 비용으로 자본 시장에 접근하는 능력에 합의 계약 실행이 중요하다고 봅니다.

2024년 9월의 5억 5,800만 달러 규모의 주식 발행과 2024년 12월의 HEI의 아메리칸 세이빙스 뱅크 지분 90.1% 매각은 HEI의 재정 상태를 강화했습니다. HEI는 4억 7,900만 달러 규모의 합의금 첫 할부금을 선지급하고 HEI 부채 3억 8,400만 달러와 HECO 회전 신용 차입금 6,600만 달러를 상환했습니다. 이러한 거래를 감안할 때 HEI와 HECO는 2025년 4월 말 현재 2억 4,500만 달러의 무제한 현금을 보유하고 있으며 회전 신용 시설에서 1억 3,300만 달러의 가용성을 유지하고 있습니다. 추가 유동성은 HECO의 2억 2,000만 달러 규모의 자산 담보 대출 시설과 HEI의 2억 5,000만 달러 규모의 ATM 프로그램을 통해 가능합니다. 단기 만기는 관리 가능합니다.

하와이 주 의회는 2025년 5월에 SB897 법안을 통과시켰습니다. 이 법안은 하와이 PUC에 유틸리티가 PUC 승인 산불 완화 계획을 가지고 있고 이를 준수하는 경우 미래의 재앙적 산불로부터의 재정적 노출을 제한하는 주 전력 유틸리티에 대한 책임 한도를 설정하도록 지시합니다. PUC는 또한 제안된 규모, 자금 조달 및 자격과 함께 산불 복구 기금 설립 여부를 권고해야 합니다. SB897 법안은 또한 유틸리티가 산불 안전 및 복원력과 관련된 투자를 조달하기 위해 증권화 채권을 발행할 수 있도록 허용하며 이는 신용에 긍정적입니다. HECO의 긍정적인 등급 잠재력은 책임 한도 결정 및 산불 기금 설립에 달려 있습니다.

HECO는 자본 지출의 상당 부분을 산불 완화 및 복원력에 투자하고 있습니다. 회사는 송전 및 배전 시스템 강화, 화재 감지 카메라 및 기상 관측소 설치, 운영 관행 개선, 이해 관계자 및 지역 사회 구성원과의 협력, 공공 안전 전력 차단 프로그램 시행과 같은 여러 완화 조치를 시행했습니다. HECO는 PUC에 제출된 2025-2027년 종합 산불 완화 계획을 개발했습니다.

산불 완화 및 보험료 증가로 인해 주로 발생한 실질적으로 더 높은 운영 비용은 HECO의 FFO 레버리지에 영향을 미쳐 2024년에 5.2배로 증가했으며, 이는 역사적으로 3.5배-4.0배였습니다. PUC는 HECO의 2026년 선행 테스트 연도를 사용하여 요금 사례를 제출하라는 요청을 승인했습니다. 요금 사례에서 건설적인 결과가 나오면 HECO는 허용된 자기자본이익률(ROE)에 더 가깝게 수익을 올릴 수 있습니다. 피치는 HEI 및 HECO의 FFO 레버리지가 2026-2029년 동안 합의금 지급으로 인해 압박을 받을 것으로 예상합니다. 이러한 지급을 제외하면 피치는 HEI 및 HECO의 조정된 FFO 레버리지가 2027년까지 각각 4.6배 및 4.1배에 이를 것으로 예상합니다.

피치는 규제 유틸리티로서 HECO가 더 낮은 레버리지와 더 낮은 운영 위험으로 인해 더 강력한 독립 신용 프로필(SCP)을 가지고 있다고 봅니다. 따라서 피치는 더 강력한 자회사 경로를 따랐습니다. 법적 링펜싱은 경제 규제가 제공하는 일반적인 보호로 인해 다공성이고, 접근 및 제어도 다공성입니다. 연결 고려 사항으로 인해 피치는 HEI와 HECO 간의 차이를 2노치로 제한할 것입니다.

피치는 HECO의 자회사인 HELCO와 MECO를 소규모 운영과 제한된 자본 시장 접근성으로 인해 HECO보다 약하다고 봅니다. HECO는 규모, 다양성 및 현금 흐름의 안정성을 제공하는 여러 운영 자회사의 소유로부터 이점을 얻습니다. HECO가 자회사의 부채를 보증하여 HELCO 및 MECO의 IDR이 HECO와 동일해지는 법적 인센티브가 높다고 간주합니다.

HEI는 산불 위험이 높은 주에서 운영되는 단일 운영 자회사를 소유하고 있다는 점에서 유틸리티 지주 회사인 PG&E Corporation(PCG; BB+/긍정적)와 유사합니다. HEI 및 HECO와 마찬가지로 PCG의 완전 소유 유틸리티 자회사인 Pacific Gas and Electric Company(PG&E; BB+/긍정적)는 서비스 지역에서 재앙적인 산불을 겪었으며, 이로 인해 대규모 산불 관련 제3자 부채로 인해 자본 시장에 대한 접근이 제한되었습니다.

PG&E는 2017-2018년에 재앙적인 산불을 겪은 이후 산불 위험을 줄이는 데 상당한 진전을 이루었습니다. 그러나 2025년 1월 PG&E 서비스 지역이 아닌 지역에서 발생한 파괴적인 산불은 유틸리티 장비로 인해 발생했을 수 있으며, 캘리포니아에서 재앙적인 산불의 지속적인 위협을 강조합니다. HECO는 서비스 지역 면에서 PG&E보다 훨씬 작습니다. 그러나 요금 기반도 훨씬 작습니다. 2023년 8월 마우이 산불에 대한 계류 중인 합의 계약은 HECO의 책임을 19억 9,000만 달러 또는 2023년 말 요금 기반의 약 50%로 책정합니다.

PG&E 및 기타 주 IOU를 잠재적인 산불 부채로부터 보호하기 위한 규제/입법 이니셔티브는 미래의 PCG 및 PG&E 신용 품질의 중요한 결정 요인이 될 것입니다. 마찬가지로 HECO 및 HEI의 경우 책임 한도 결정 및 산불 복구 기금 조성은 향후 산불에 대한 HECO 및 HEI의 재정적 노출을 완화하는 데 핵심적입니다. 캘리포니아와 달리 하와이는 IOU에 역 비난을 적용한 선례가 없으므로 HEI와 HECO에 이익이 됩니다.

2024년 PCG의 FFO 레버리지는 2023년의 6.9배에서 4.6배로 개선되었으며, 피치는 2025년과 2026년에 FFO 레버리지가 각각 4.8배와 4.6배가 될 것으로 추정합니다. PG&E의 FFO 레버리지는 PCG보다 다소 강할 것으로 예상되며, 둘 다 FFO 레버리지 업그레이드 민감도를 초과하여 긍정적인 등급 전망을 뒷받침할 것으로 예상됩니다. HECO의 FFO 레버리지는 산불 관련 운영 비용 증가로 인해 2024년에 5.2배로 약화되었으며, 이는 2023년의 3.5배였습니다. 2026-2029년 동안 FFO에서 합의금 할부금 4회를 제외하면 피치는 HEI 및 HECO의 조정된 FFO 레버리지가 2027년까지 각각 4.6배 및 4.1배로 개선될 수 있다고 예상합니다.

피치의 주요 가정에는 산불 완화 지출로 인해 역사적 지출보다 훨씬 높은 HECO 자본 지출이 포함됩니다. HECO의 ROE는 주로 O&M 비용 증가로 인해 2026년에 확대될 것입니다. HECO의 2026년 요금 사례의 건설적인 결과; 신용 지원 방식으로 산불 합의금 지급 자금 조달; HELCO 및 MECO의 운영은 역사적 수준과 일치하게 HECO의 약 15% 및 14%를 형성합니다. HECO에 대한 증권화는 가정하지 않습니다. SB897 법안은 HECO가 산불 완화 자본 지출을 조달하기 위해 5억 달러의 증권화 채권을 발행할 수 있도록 허용하며, 이는 외부 자금 조달에 대한 의존도를 줄일 것입니다.

HEI, HECO, HELCO 및 MECO에 대한 등급 강등으로 이어질 수 있는 요인에는 계류 중인 마우이 산불 합의 해소, 마우이 산불 합의에서 재정적 책임을 자금을 조달할 수 없음, 자본 시장에 접근하는 데 어려움 및 유동성 악화, 유틸리티 자회사의 PUC 승인 산불 완화 계획에 대한 부적절한 조치 또는 비준수, 유틸리티 자회사의 재앙적인 산불 활동 지속 등이 있습니다.

반면에 등급 상향으로 이어질 수 있는 요인에는 신용 지원 방식으로 지급 자금을 조달하기 위한 명확한 자금 조달 계획과 결합된 2023년 마우이 산불 합의 최종 확정, SB897에 따라 HECO에 대한 책임 한도 설정, 잠재적인 대규모 산불 관련 청구로부터 유틸리티 자회사의 재정적 위험을 실질적으로 완화하는 산불 복구 기금 조성, 2026년 요금 사례에서 건설적인 규제 결과로 규제 지연이 실질적으로 제거됩니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.