Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 Viavi Solutions Inc.(Viavi)의 기업 패밀리 등급(CFR)을 Ba2에서 Ba3로 강등했다고 발표했습니다. 이번 강등은 또한 회사의 부도 확률 등급(Ba2-PD에서 Ba3-PD로 하향)과 선순위 무담보 채권(Ba2에서 B1으로 하향)에도 영향을 미칩니다. Viavi의 투기 등급 유동성(SGL) 등급도 SGL-1에서 SGL-2로 하향 조정되었습니다. 또한 Viavi에 대한 전망은 검토 대상에서 부정적으로 변경되었습니다.

무디스의 이번 결정은 Viavi가 Spirent Communications plc의 고속 이더넷 및 네트워크 보안 사업부 인수를 발표한 후 2025년 3월 6일에 시작된 등급 강등 검토의 종료를 의미합니다. Viavi는 제안된 6억 달러 규모의 B 정기 대출의 순수익을 이 인수에 자금을 조달하고 2025년 1월에 Inertial Labs 인수에 사용된 1억 5천만 달러의 현금을 보충하는 데 사용할 계획입니다. Spirent 인수는 규제 승인 및 기타 통상적인 종료 조건에 따라 2025년 7월 말까지 완료될 것으로 예상됩니다.

무디스 등급의 Justin Remsen 부사장은 이번 등급 강등과 부정적인 전망은 Viavi의 높은 레버리지와 개선되고 있지만 여전히 어려운 영업 환경에서 부채 자금 지원 인수에 대한 경향을 반영한다고 밝혔습니다. 그는 또한 주식 보상을 비용으로 포함한 총 레버리지는 8배가 넘으며 최종 시장은 개선될 것으로 예상되지만 회복 시기와 정도에 대한 불확실성이 있다고 덧붙였습니다.

Viavi에 부여된 Ba3 CFR은 회사의 잉여 현금 흐름(FCF) 창출 이력, 견조하지만 감소하는 수익성, 제한된 자본 집약도를 나타냅니다. Viavi는 작은 수익 규모와 좁게 집중된 사업으로 인해 수익 변동성이 발생할 수 있지만 특정 틈새 시장에서 강력한 시장 위치를 ​​차지하고 있습니다. 회사의 Spirent 고속 이더넷 및 네트워크 보안 사업부 인수는 이더넷 테스트 솔루션을 향상시킬 것으로 예상됩니다.

SGL-2 등급은 일관된 FCF와 대규모 현금 잔고에 의해 뒷받침되는 Viavi의 양호한 유동성을 반영합니다. 회사는 연간 FCF를 최소 5천만 달러 생산하고 최소 4억 달러의 현금 잔고를 유지할 것으로 예상됩니다. 6억 달러 규모의 선순위 담보 정기 대출 B는 CFR보다 2단계 높은 Ba1 등급을 받았습니다.

부정적인 전망은 향후 12~18개월 동안 수익이 낮은 한 자릿수 비율로 증가할 것이라는 예상에 근거합니다. 레버리지는 수익성 증가와 부채 상환에 힘입어 2027 회계연도에 8배 이상에서 6배 이하로 감소할 것으로 예상됩니다.

무디스는 향후 Viavi의 등급 상향 또는 하향으로 이어질 수 있는 요인을 확인했습니다. 회사가 한 자릿수 중반 수준 이상의 유기적 수익 성장을 보이고, FCF 대 부채가 15% 이상이고, 부채 대 EBITDA가 5.0배 미만으로 유지되면 등급 상향이 가능합니다. 향후 12~18개월 동안 부채 대 EBITDA를 6배 수준으로 줄이지 못하거나 FCF 대 부채가 한 자릿수 후반 비율 미만이거나 유동성이 악화되면 등급 하향이 발생할 수 있습니다.

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