Investing.com - 도널드 트럼프 대통령의 관세 정책이 법적 생존 싸움을 벌이고 있지만, 그의 이민 정책은 전력을 다해 진행 중이며—이것이 연방준비제도(Fed)의 더 큰 금리 인하를 이끌어내는 열쇠가 될 수 있습니다.

"무역 정책은 불확실할 수 있지만, 이민 정책은 그렇지 않습니다," 모건 스탠리 분석가들은 최근 보고서에서 언급하며, 4월까지의 데이터가 2025년에 이민이 이전 예상보다 더 급격히 감소할 것을 시사한다고 강조했습니다.

분석가들은 최신 데이터를 인용하여 올해 이민 전망을 80만 명, 내년에는 50만 명으로 하향 조정했습니다. 이민 유입을 중단하면 인구 및 노동력 성장이 제한될 가능성이 높으며, 이는 고용 성장이 둔화되더라도 노동 시장을 긴축 상태로 유지합니다.

모건 스탠리의 업데이트된 이민 추적기는 인구 성장이 2025년에 0.4%, 2026년에 0.3%로 둔화될 것이며, 노동력 성장은 올해 0.7%, 내년에 0.5%로 감속할 것으로 예상합니다.

"낮은 이민은 고용 성장이 둔화되더라도 노동 시장이 긴축 상태를 유지한다는 것을 의미합니다. 연준은 느린 고용 성장을 약세의 신호로 해석하지 않을 수 있습니다," 분석가들은 말했습니다.

그러나 둔화되는 노동력의 배경은 연준에게 중요합니다. 잠재 성장률이 2.0%로 떨어지고 내년에는 1.5%까지 하락할 가능성이 있어, 모건 스탠리는 중립 금리—성장을 자극하지도 억제하지도 않는 금리—가 하락할 수 있다고 보고, "이는 연준이 금리 인하를 시작하면 더 많이 인하한다는 것을 의미합니다."

모건 스탠리 분석가들은 낮은 잠재 성장률이 낮은 중립 금리로 이어진다고 제안하며, 2026년 완화 사이클에서 정책 금리가 2.50–2.75%까지 하락할 것으로 예측합니다.

한편, 트럼프의 무역 의제는 진행 중인 법적 분쟁—IEEPA 기반 관세가 불법으로 판결된 후 트럼프 행정부의 항소에 따라 신속하게 일시적으로 복원된—에도 불구하고 대통령이 다른 법적 경로를 모색할 수 있기 때문에 즉각적인 변화를 보이지 않을 것 같습니다.

"행정부는 다른 법적 권한 하에 현재의 관세 정책 대부분을 재창출할 수 있지만, 그 과정은 더 많은 시간이 걸릴 것입니다," 분석가들은 덧붙이며, 2025년과 2026년 초에 점진적인 관세 인상에 대한 전망을 재확인했으며, 이는 경제를 더욱 둔화시킬 것으로 예상됩니다.

최근 경제 데이터는 점진적인 냉각 주제를 강화합니다. 1분기 GDP 성장의 두 번째 추정치는 계절 조정된 연간 비율로 분기 대비 0.2% 하락으로 수정되었으며, 개인 소비에서 주목할 만한 둔화가 있었습니다. 한편, 노동 시장 데이터는 고용률은 감소했지만 수요의 급격한 감소는 없어, "높은 정책 불확실성으로 인한 고용 중단이 있지만, 수요 붕괴는 없다"는 것과 일치합니다.

관세에 대한 불확실성이 해소되는 데 시간이 걸릴 수 있지만, 이민 정책의 확실성—그리고 제한성—이 현재 노동 시장과 궁극적으로 연준의 경로를 형성하고 있습니다.

"인플레이션과 활동에 대한 관세의 시간 차이로 인해 원하는 것보다 늦게 움직이든, 더 느린 이민의 구조적 효과든, 우리는 연준이 완화를 시작하면 예상보다 정책 금리를 더 많이 인하할 수 있는 순환적, 구조적 이유가 모두 있다고 생각합니다," 모건 스탠리는 말했습니다.

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