Investing.com - 유럽중앙은행(ECB)의 단일 금리 정책은 오랫동안 유로존 전역의 다양한 경제 상황을 반영하지 못한다는 비판을 받아왔습니다.

2000년대에 이 "모든 국가에 동일한 크기" 정책은 주요 불균형을 초래했습니다. 스페인 경제가 지속 불가능한 수준으로 호황을 누리는 동안 독일은 어려움을 겪었으며, ECB는 두 국가 모두에 적합하지 않은 단일 금리를 유지했습니다.

자본은 핵심 국가에서 주변 국가로 흘러들어 부동산 거품과 부채 축적을 초래했습니다. 글로벌 금융위기가 닥쳤을 때, 남부 유럽은 심각한 타격을 입었습니다.

2010년대도 비슷한 상황이었습니다. 주변 국가들이 심각한 경기 침체와 느린 회복을 겪는 동안, 공통 통화정책은 약한 경제보다 강한 경제에 더 적합했고, 이는 남부 지역의 장기적인 경기 침체에 기여했습니다. ECB의 단일 금리는 통화 연합 내에서 계속해서 분열의 원인이 되었습니다.

그러나 상황이 변화했습니다. 최근 성장 격차에도 불구하고, 스페인 경제는 2022년 4분기부터 2025년 1분기 사이에 6.3% 성장한 반면 독일은 경제가 위축되었습니다. Capital Economics 분석가들은 현재 네 개의 주요 유로존 경제국의 인플레이션과 생산갭이 수십 년 만에 가장 일치하고 있다고 주장합니다.

이는 테일러 룰(Taylor Rule) 분석에서 명확히 드러납니다. 이 분석은 인플레이션, 생산갭, 그리고 여기서는 0.5%로 가정된 안정 상태 실질 이자율을 기반으로 적절한 금리를 추정합니다.

IMF와 OECD의 핵심 HICP 인플레이션 및 생산갭 추정치를 사용하여, Capital Economics는 이 규칙이 현재 독일, 프랑스, 이탈리아, 스페인에 대해 유사한 정책 금리를 가리키고 있다고 분석합니다.

이는 최적 금리가 블록 전체에서 크게 다양했던 지난 25년의 대부분과 대조를 이룹니다.

최근의 수렴은 주로 코로나19 팬데믹과 에너지 가격 급등과 같은 공통 충격의 결과로, 이는 모든 회원국에 비슷한 방식으로 영향을 미쳤습니다. 국가별 특정 혼란이 줄어들면서 최적 통화 정책 설정의 격차가 좁아졌습니다.

더욱이, 한때 주변부를 괴롭혔던 거시경제적 불균형이 오늘날에는 더 작아 보입니다.

2000년대와 달리, 과도한 신용 흐름이나 과열된 부동산 시장의 증거는 거의 없습니다. 재정 정책 또한 과거만큼 크게 다르지 않지만, 곧 변할 수 있습니다.

Capital Economics는 미래에 차이점이 다시 나타날 수 있다고 경고합니다. 빠른 수요 증가와 역사적으로 낮은 실업률로 인해 스페인은 곧 핵심 인플레이션이 상승할 가능성이 있으며, 이는 더 강력한 통화 정책을 필요로 할 수 있습니다.

한편, 프랑스와 같은 국가들은 큰 적자와 부채를 관리하기 위해 재정 정책을 긴축해야 할 것이며, 이는 더 낮은 금리를 정당화할 수 있습니다. 반면, 독일은 재정 정책을 완화할 것으로 예상되며, 이는 더 높은 금리가 필요할 수 있습니다.

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