Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 크로노스 어퀴지션 홀딩스(Kronos Acquisition Holdings Inc.)의 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 조정하고, 기업 패밀리 등급(CFR) B3 및 부도 확률 등급(PDR) B3-PD는 유지했다. 크로노스의 B2 선순위 담보 채권, 담보부 선순위 텀론, Caa2 선순위 무담보 채권에 대한 등급도 확인되었다.

이번 전망 변경은 크로노스의 코니어스 창고 시설에서 발생한 화학 화재로 인한 운영 차질과 시설 이전과 관련된 위험 때문이다. 무디스 레이팅스의 분석가 디온 베이트(Dion Bate)는 이러한 문제로 인해 2026년 초까지 잉여현금흐름이 마이너스가 되고, 재무 레버리지가 증가하며, 유동성이 약화될 것으로 예상했다.

이러한 차질에도 불구하고 무디스는 재무 레버리지 증가와 유동성 압박이 일시적일 것으로 예상한다. 크로노스가 코니어스 시설을 이전하고 2025년 말까지 생산을 재개할 수 있다면, 부채/EBITDA 비율은 2025년에 약 9배까지 증가했다가 2026년에는 7배 수준으로 개선될 것으로 예상된다.

크로노스는 코니어스 시설 이전의 위험, 성숙 시장 및 제품 카테고리에서의 낮은 유기적 성장, 제한적인 제품 다양성, 주주를 선호하는 경향이 있는 사모 펀드 소유 등 여러 가지 과제에 직면해 있다.

반면에 크로노스는 15억 달러의 매출, 우수한 브랜드 인지도, 약 20%의 비교적 높은 정상화된 EBITDA 마진 등 몇 가지 장점을 가지고 있다.

부정적인 전망은 2025년 말까지 코니어스 시설의 폐쇄 및 적시 이전과 관련된 위험과 비용을 반영한다. 이러한 요인으로 인해 잉여현금흐름이 마이너스를 유지하고, 재무 레버리지가 높아지며, 2026년 1분기까지 유동성이 제약될 것으로 예상된다.

크로노스는 향후 4분기, 즉 2026년 6월까지 적절한 유동성을 확보하고 있으며, 유동성 공급원은 약 2억 달러인 반면 사용액은 9,500만 달러이다. 유동성 공급원은 2025년 3월 기준 약 4,300만 달러의 현금과 2027년 11월 만료되는 3억 2,500만 달러의 자산 담보 대출(ABL) 회전 신용 한도 중 1억 5,700만 달러의 가용 금액을 포함한다. 사용액은 925만 달러의 텀론 상각액과 2026년 6월까지 약 8,500만 달러의 잉여현금흐름 소비 추정치를 반영한다.

크로노스의 부채 구조는 세 가지 등급의 부채로 구성된다. 무등급 3억 2,500만 달러의 ABL 회전 신용 한도, B2 등급의 2031년 만기 선순위 담보 텀론 9억 2,500만 달러, B2 등급의 선순위 담보 채권 5억 5,000만 달러, Caa2 등급의 선순위 무담보 채권 4억 5,000만 달러이다. 세 가지 등급의 부채는 모두 미국 내 모든 중요 운영 자회사가 보증한다.

크로노스가 보다 보수적인 재무 정책을 보여주고, 조정된 부채/EBITDA 비율을 5.5배 미만으로 유지하며, 양호한 유동성을 유지한다면 등급이 상향 조정될 수 있다. 반대로 코니어스 시설 이전이 지연되어 조정된 부채/EBITDA 비율이 7배를 초과하거나, 잉여현금흐름이 마이너스가 되거나 ABL 연장이 불가능하여 유동성이 악화되면 등급이 하향 조정될 수 있다.

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