Investing.com -- Motorola Solutions, Inc.(Motorola)는 피치(Fitch Ratings)로부터 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR) 및 선순위 무담보 등급이 ’BBB’로 재확인되었으며, 단기 IDR 및 기업 어음(CP) 등급은 ’F2’로 유지되었습니다. 등급 전망은 안정적으로 유지됩니다.

이번 등급은 Motorola의 EBITDA 레버리지를 반영한 것으로, Silvus Technologies Inc.(Silvus) 인수 때문에 2025년에 등급 민감도를 약간 초과할 것으로 예상됩니다. 그러나 2026년에는 이러한 민감도 이하로 떨어질 것으로 예상됩니다. 이번 등급은 또한 Silvus의 상대적으로 높은 성장 추세로 이익을 얻을 것으로 예상되는 Motorola의 꾸준한 연간 수익 성장과 꾸준한 잉여 현금 흐름(FCF) 창출을 고려한 것입니다.

모바일 임시 네트워크 기술(MANET)을 설계 및 개발하는 회사인 Silvus의 44억 달러 규모의 인수는 Motorola의 기존 미션 크리티컬 제품을 보완하는 높은 성장 제품 라인을 추가합니다. 이번 인수는 2025년 3분기 또는 4분기에 완료될 것으로 예상됩니다.

이번 인수에 대한 Motorola의 최종 자금 조달 계획에는 정기 대출, 채권 및 대차 대조표의 현금의 혼합이 포함될 것으로 예상됩니다. 피치는 Motorola의 EBITDA 레버리지가 최종 자금 조달 조합에 따라 다운그레이드 민감도 기준인 2.5배를 약간 초과할 수 있다고 예상합니다.

Silvus 인수 발표 전인 2025년 말에 1.9배가 될 것으로 피치가 예측한 Motorola의 신용 프로필 헤드룸은 Motorola의 레버리지가 다운그레이드 민감도를 약간 초과할 것이라는 예상을 알려줍니다. 피치는 Motorola가 FCF로 정기 대출 상환을 우선시하여 2027년에 유사한 신용 프로필 헤드룸을 재구축할 것으로 예상합니다.

Motorola의 확장 가능한 시장 확대 및 판매 믹스에서 안정적인 반복 수익 추세는 세 가지 주요 제품 라인에 걸친 제품 다각화와 함께 집중 위험을 줄이고 있습니다. 2025년 1분기에 141억 달러였던 회사의 수주잔고는 부분적인 수익 가시성을 제공합니다.

Motorola는 2025년에 1억 달러의 관세 영향을 추정했습니다. 관세가 Motorola의 공급망에 미치는 영향의 정도는 공급망 내에서 발자국을 조정할 수 있는 대형 전자 제품 제조 서비스에서 제공하는 유연성과 Motorola 제품의 중요한 특성, 그리고 회사가 구현하고 있는 기타 비용 절감 및 기회주의적 가격 책정 조치에 의해 완화됩니다.

피치의 예측 기간 동안 연간 FCF가 약 15억 달러에서 16억 달러로 예상됨에 따라 Motorola는 Silvus 인수와 관련된 정기 대출 및 회전 신용 부채를 상환하고 주주 분배를 조절할 수 있는 유연성을 갖습니다.

Motorola의 미국 연금은 2023년 말 84%에서 2024년 말 87%로 자금이 조달되었으며, 자금 조달 상태는 -5억 6백만 달러였습니다. 회사는 향후 몇 년 동안 추가 자금 조달 요구 사항을 예상하지 않습니다.

Motorola의 ’F2’ 단기 IDR은 ’BBB’ 장기 IDR 수준에서 가능한 두 가지 등급 중 더 높은 등급입니다. ’F2’는 Motorola의 재무적 유연성 개선에 대한 피치의 평가로 인해 적용됩니다. 이는 Motorola의 EBITDA 이자 보상률이 약 10배이고, 만기 프로필이 잘 분산되어 있으며, 운영 요구 사항에 비해 현금 잔고가 높다는 점으로 뒷받침됩니다.

Motorola는 정부, 공공 안전 및 상업 최종 사용자에게 양방향 무전기, 관련 시스템 및 서비스를 제공하는 주요 업체 중 하나입니다. 이 시장의 경쟁업체인 L3Harris Technologies, Inc.(L3Harris; BBB+/안정적)와 비교할 때 Motorola의 EBITDA 마진은 약 30%인 반면 L3Harris의 마진은 20%에 가깝습니다. Silvus 인수를 기준으로 한 Motorola의 EBITDA 레버리지는 L3Harris와 비슷하며, L3Harris의 수익 규모는 Motorola의 거의 두 배입니다.

Keysight Technologies, Inc.(Keysight; BBB+/안정적)는 Motorola의 또 다른 ’BBB’ 등급 범주 피치 등급 동료입니다. Keysight는 수익 측면에서 약 절반 크기이며 EBITDA 마진이 비슷합니다. Motorola의 EBITDA 레버리지는 Keysight의 약 1.0x-1.5x보다 높으며 DXC 테크놀로지 (BBB/부정적)의 2024 회계 연도의 2.1x와 더 가깝습니다.

피치의 주요 가정에는 2025년 하반기에 Silvus 인수가 성공적으로 완료되고, Motorola의 공공 지침에 따른 2025 회계 연도 수익, 최근 연간 영업 마진 확대 및 Silvus의 더 높은 기여를 반영하는 약 30%의 EBITDA 마진이 포함됩니다.

EBITDA 레버리지가 2.5배 이상으로 유지되고 운영 현금 흐름(CFO)에서 자본 지출(capex)을 뺀 값이 총 부채 비율이 20% 미만으로 유지되거나 지속적인 부정적인 유기적 수익 성장이 있는 경우 부정적인 등급 조치 또는 등급 강등이 발생할 수 있습니다. 소프트웨어 및 서비스 수익의 더 높은 기여로 뒷받침되는 지속적인 한 자릿수 중반의 유기적 수익 성장이 있거나 EBITDA 레버리지가 2.0배 미만으로 유지되고 (CFO-capex)/부채가 20% 후반 범위로 유지되는 경우 긍정적인 등급 조치 또는 등급 상향이 발생할 수 있습니다.

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