Investing.com - 연준의 지난해 대규모 금리 인하는 통화정책의 제약을 완화하기 위한 것이었지만, Deutsche Bank의 연구에 따르면 중앙은행이 너무 빨리, 너무 많이 완화했을 수 있다고 경고한다. 채권/주식 상관관계가 변화하고 재정적자가 기간 프리미엄을 상승시키는 상황에서, Deutsche Bank는 실질 중립금리가 이제 위기 이전 수준으로 돌아가야 한다고 주장한다. 이는 현재 금리가 경제를 억제하는 것이 아니라 오히려 촉진하고 있을 수 있으며, 많은 정책 입안자들이 생각하는 것보다 연준의 기동 여지가 훨씬 적을 수 있음을 의미한다.

"채권/주식 상관관계 추정에 따르면 미국의 r*(실질 중립금리)는 이제 글로벌 금융위기 이전 수준인 약 2.5%로 돌아가야 한다. 따라서 이것이 맞다면 현재 인플레이션 기대치를 고려할 때 연방기금금리가 5% 가까이 되어야 한다는 주장을 할 수 있다"고 Deutsche Bank는 최근 보고서에서 밝히며, 정책이 실제보다 더 완화적일 수 있는 위험성을 강조했다.

최근 몇 년간 채권/주식 상관관계가 부정적에서 긍정적으로 바뀌면서 주식시장 위험에 대한 완충장치로서 채권의 효과가 감소했고, Deutsche Bank는 이에 따라 실질 중립금리(r*)가 더 높아져야 한다는 강력한 근거를 제시한다.

"2022년경 인플레이션이 돌아온 이후 채권에 대한 안전자산 선호 현상이 줄어들었고, 계속 증가하는 재정적자도 도움이 되지 않는다"고 그들은 덧붙였다.

이 프레임워크에 기반하여, 팀은 r*가 이제 금융위기 이전 수준인 약 2.5% 근처로 돌아가야 한다고 추정하며, 이는 현재 4.25%에서 4.5% 사이인 정책금리가 중립보다 높은 것이 아니라 중립 수준이거나 심지어 그 이하일 수 있음을 시사한다—만약 그들의 가정이 맞다면.

"만약 맞다면 현재 인플레이션 기대치를 고려할 때 연방기금금리가 5% 가까이 되어야 한다는 주장을 할 수 있다"고 분석가들은 덧붙였다.

연준 위원들은 중립 수준이 어디인지에 대해 계속 논쟁하고 있지만, 대부분은 여전히 금리가 완화적이기보다는 제한적인 쪽에 있다고 생각한다. 애틀랜타 연준 총재 라파엘 보스틱은 최근 금리가 "약간 제한적"이라고 말했으며, 연준 이사 아드리아나 쿠글러는 "다소 제한적"이라고 표현했다.

현재 금리 수준이 중립 수준에 더 가깝거나 심지어 그 이하일 수 있다는 기대가 커지면서, 연준이 금리 인하로 시장을 구제할 수 있는 경로는 계속 짧아지고 있다.

"우리는 연준이 필요할 때 시장을 구제하는 데 익숙해져 있었다. 어느 정도는 여전히 그럴 수 있지만, 최근 몇 년간 그들의 기동 여지는 상당히 줄어들었고 재정적자가 계속 증가함에 따라 더욱 어려워지고 있다."

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