Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 SIG plc의 장기 기업 신용 등급(CFR) 및 부도 확률 등급(PDR)을 각각 B2에서 B3, B2-PD에서 B3-PD로 하향 조정했다. 또한, 회사의 선순위 담보부 채권 등급도 B3에서 Caa1으로 하향 조정되었다. SIG에 대한 전망은 ’부정적’에서 ’안정적’으로 수정되었다.

이번 등급 하향은 SIG가 건설 및 개보수 활동의 부진과 경쟁 심화로 인해 어려운 시장 상황에 직면하여 부진한 실적을 보인 데 따른 것이다. 무디스는 SIG의 주요 시장이 2025년 하반기부터 2026년까지 회복될 것으로 예상하지만, 높은 이자 비용과 임대료 지급으로 인해 향후 12~18개월 동안 취약한 이자 보상 비율과 지속적인 마이너스 잉여 현금 흐름이 발생할 것으로 전망했다.

2024년 SIG의 동일 매장 매출은 영국 인테리어, 프랑스, 독일 등 주요 부문에서 물량 감소와 가격 하락으로 인해 4% 감소했다. 무디스가 조정한 EBITDA는 21% 감소한 9600만 파운드를 기록했으며, EBIT 마진은 2023년 1.4%에서 0.5%로 감소했다. 이로 인해 부채/EBITDA 비율은 5.4배에서 6.6배로 증가했고, EBITA/이자 비용 비율은 1.1배에서 0.4배로 감소했다.

향후 12~18개월 동안 무디스는 SIG의 EBITDA가 물량 증가와 회사의 구조 조정 및 비용 절감 노력에 따른 마진 개선으로 최대 20%까지 증가할 것으로 예상한다. 그러나 EBITA/이자 비용은 2024년 11월 차환 후 이자 비용 증가와 임대 부채에 대한 이자 증가로 인해 0.6배~0.9배 수준으로 취약한 상태를 유지할 것으로 예상된다.

SIG의 잉여 현금 흐름은 2024년에 크게 약화되어 3300만 파운드의 유출을 기록했으며, 이는 2023년의 0파운드와 2022년의 1200만 파운드에서 감소한 수치이다. 이는 영업 이익 감소, 순 운전 자본 유출, 상당한 임대료 지급, 구조 조정 및 차환 관련 비용 때문이었다. 잉여 현금 흐름은 EBITDA가 크게 회복될 때까지 마이너스 상태를 유지할 것으로 예상된다.

이러한 어려움에도 불구하고 SIG의 B3 CFR은 전문 건축 자재 유통 회사로서의 선도적인 위치, 양호한 지역적 다각화, 리모델링 시장에 대한 상당한 노출, 비교적 유연한 비용 구조에 의해 뒷받침된다. 회사의 유동성은 2024년 12월 현재 8700만 파운드의 현금 잔고와 2029년 4월 만기인 9000만 파운드의 전액 미인출 회전 신용 한도에 의해 뒷받침되어 적절한 것으로 간주된다.

안정적인 전망은 2025년 하반기에 시작되어 2026년까지 이어지는 시장 상황의 회복에 대한 기대에 근거하며, 이는 EBITA/이자 비용의 점진적인 개선으로 이어져 1.0배에 근접할 것으로 예상된다. 2029년까지 상당한 부채 만기가 없다는 점도 안정적인 전망을 뒷받침한다.

등급 상향 또는 하향으로 이어질 수 있는 요인으로는 부채/EBITDA 비율이 6.0배 미만으로 감소, EBITA/이자 비용이 1.5배로 증가, 적절한 유동성 프로필 유지와 함께 긍정적인 잉여 현금 흐름 창출 또는 지속적인 마이너스 잉여 현금 흐름으로 인한 유동성 악화 등이 있다.

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