Investing.com — 무디스 Ratings가 AMN Healthcare, Inc.(AMN)의 기업 패밀리 등급(CFR)을 Ba2에서 Ba3로 강등하고, 부도 확률 등급도 Ba2-PD에서 Ba3-PD로 하향 조정했습니다. 회사의 선순위 무담보 채권 등급도 Ba3에서 B1으로 하락했습니다. 동시에 회사의 전망은 안정적에서 부정적으로 수정되었습니다. 특히 AMN의 투기 등급 유동성 등급인 SGL-1은 변경되지 않았습니다.

이번 등급 강등은 간호사 인력 파견 산업의 수요 감소로 인해 매출이 구조적으로 감소하면서 AMN의 신용 지표가 악화된 데 따른 것입니다. 청구-지불 스프레드가 계속 압축되면서 2025년 3월 31일 마감된 지난 12개월 동안의 부채/EBITDA 비율이 3.8배로 증가했습니다. 이 비율은 2025년 말까지 증가할 것으로 예상됩니다. 레버리지가 증가하고 있지만 AMN은 약정 사항에 대한 충분한 완충 장치를 유지하고 강력한 유동성을 유지할 것으로 예상됩니다. 회사는 인력 감축을 포함한 다양한 비용 절감 계획을 시행했지만 이러한 조치는 마진 압박과 수요 감소를 상쇄하기에 충분하지 않았습니다.

Ba3 CFR은 임시 의료 인력 파견 산업에서 AMN의 선도적인 위치, 강력한 잉여 현금 흐름, 매우 우수한 유동성을 반영합니다. 그러나 이 등급은 더 넓은 의료 서비스 산업에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 여러 요인에 민감한 비즈니스 모델에 의해 제약됩니다. 이러한 요인에는 높은 인플레이션, 의료 전문가 부족, 주요 고객의 방어 전략, 급증하는 의료 비용을 억제하기 위한 잠재적인 규제 조치가 포함됩니다. 또한 이 등급은 부채/EBITDA 비율이 향후 12~18개월 동안 4배 이상으로 유지될 것이라는 예상도 고려합니다.

AMN의 수익성은 수요 감소를 상쇄하기 위해 회사가 지속적으로 비용을 절감함에 따라 향후 12개월 동안 계속 정상화될 것으로 예상됩니다. 순환적이고 여전히 회사 매출의 대부분을 차지하는 회사의 간호사 및 관련 솔루션 사업은 최근 몇 년 동안 집중도가 감소했으며 이는 마진을 안정화하는 데 도움이 될 것입니다.

AMN의 등급은 매우 우수한 유동성(SGL-1)으로 뒷받침됩니다. 2025년 3월 31일 현재 회사는 5,600만 달러의 현금과 2028년 2월에 만료되는 7억 5,000만 달러의 회전 신용 한도에서 약 5억 8,000만 달러를 사용할 수 있습니다. 또한 회사는 향후 12개월 동안 1억 달러에서 1억 2,500만 달러의 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 예상되며 이 기간 동안 선순위 순 레버리지 약정을 준수할 것입니다.

선순위 무담보 채권(2029년 만기 3억 5,000만 달러, 2027년 만기 5억 달러)에 대한 B1 등급은 선순위 담보 7억 5,000만 달러 회전 대출에 비해 자본 구조에서 후순위 위치를 반영하여 Ba3 CFR보다 한 단계 낮습니다. 이 회전 대출은 회사의 모든 자산으로 담보되고 회사 자회사가 보증합니다.

부정적인 전망은 회사가 매출 감소에 계속 직면함에 따라 재무 레버리지가 상승하고 높은 수준을 유지할 것이라는 예상을 반영합니다.

회사가 매출 성장과 수익성으로 돌아가고 보수적인 재무 정책을 따르며 부채/EBITDA를 3.25배 미만으로 유지하면서 규모와 다각화를 확대하면 등급이 상향 조정될 수 있습니다. 반대로 AMN의 부채/EBITDA가 4.25배를 초과할 것으로 예상되거나 회사가 보다 공격적인 인수 전략 또는 재무 정책을 채택하거나 유동성이 약화되거나 잉여 현금 흐름이 지속적으로 감소하는 경우 등급이 하향 조정될 수 있습니다.

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