Investing.com — Moody’s Ratings는 2025년 5월 27일 Air Products and Chemicals, Inc.(Air Products)의 신용등급 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정했습니다. 이번 결정은 2025년의 부정적인 잉여 현금 흐름과 향후 몇 년간의 제한적인 잉여 현금 흐름 창출을 감안할 때, 회사가 현재 신용등급을 계속 뒷받침할 수 있는 신용 지표를 유지할 수 있는지에 대한 우려가 커지고 있기 때문입니다.

또한 신용평가 기관은 Air Products의 ESG 신용 영향 점수(CIS)를 CIS-1에서 CIS-2로 조정했는데, 이는 향후 12~18개월 동안 부채를 줄이고 신용 지표를 개선하려는 회사의 계획과 관련된 실행 위험을 반영한 것입니다. 거버넌스 발행자 프로필 점수(IPS)도 동일한 우려로 인해 G-1에서 G-2로 변경되었습니다.

Moody’s Ratings의 수석 부사장이자 Air Products and Chemicals, Inc.의 수석 분석가인 John Rogers는 회사가 핵심 사업에 집중하기 위해 자본 지출을 줄이고 2025년 이후에는 잉여 현금 흐름 손익분기점에 도달하는 것을 목표로 하고 있지만, 몇 가지 문제로 인해 향후 몇 년 동안 신용 등급을 완전히 뒷받침할 수 있는 수준으로 신용 지표를 유지할 수 있을지에 대한 의문이 제기된다고 밝혔습니다.

Air Products의 A2 및 Prime-1 등급은 회사의 규모, 강력한 수익성, 견고한 유동성, 대부분의 신용 등급 화학 및 산업 회사에 비해 경제 주기 전반에 걸친 비교적 안정적인 현금 흐름 창출에 의해 뒷받침됩니다. 또한 이 회사는 Air Liquide S.A. 및 Linde plc와 같은 등급 동종 업체에 비해 강력한 비즈니스 모델과 더 높은 비중의 현장 비즈니스의 이점을 누리고 있으며, 수익 변동성을 줄여야 하는 take-or-pay 계약의 상당 부분이 있습니다. 또한 경영진은 A2 등급에 대한 공개적인 약속을 유지하고 있습니다.

2025년 2월 CEO 교체로 인해 약정 오프테이커가 없는 자본 프로젝트와 관련된 비즈니스 위험이 줄어들었고, 2025년 이후 배당금 지급 후 잉여 현금 흐름 손익분기점을 달성하기 위한 노력이 집중되었습니다. 그러나 2025년 예상 부채 증가와 거시 경제 요인에 의해 부분적으로 발생한 회사의 수익 궤적에 대한 일부 불확실성이 결합되어 신용 지표가 장기간 동안 등급에 적합한 것보다 약세를 유지할 수 있습니다.

Air Products의 신용 지표는 현재 순 부채/EBITDA 3.0배 및 보유 현금 흐름/순 부채(RCF/순 부채) 12%로 압박을 받고 있습니다. NGHC 합작 투자 부채(NEOM 프로젝트, APD 소유 33%)의 부채를 제외하면 순 부채/EBITDA는 2.2배에 불과하지만 RCF/순 부채는 16%로 약세입니다. 회사의 신용 지표는 NEOM 및 루이지애나 청정 에너지 프로젝트와 관련된 위험을 보상하기 위해 예상 범위의 더 보수적인 끝에 있어야 합니다.

Air Products는 Prime-1 등급을 뒷받침하는 견고한 유동성을 보유하고 있습니다. 2025년 3월 31일 현재 16억 달러가 넘는 상당한 현금 및 시장성 증권 잔액과 2029년 3월에 만기가 도래하는 미인출 30억 달러의 회전 신용 시설과 2026년 3월에 만기가 도래하는 미인출 5억 달러의 364일 회전 신용 시설을 이용할 수 있습니다.

부정적인 전망은 2025년의 부정적인 잉여 현금 흐름으로 인해 약화될 수 있는 취약한 신용 지표를 반영합니다. 또한 부채를 줄이고 현재 신용 등급을 더 잘 뒷받침할 수 있는 수준으로 신용 지표를 강화할 수 있는 자산 매각 시기가 불확실합니다.

조정된 재무 레버리지가 2.5배(부채/EBITDA) 이상으로 유지되거나 부채 대비 유지 현금 흐름이 25%(RCF/부채) 미만으로 유지될 것으로 예상되면 등급이 강등될 수 있습니다. 조정된 재무 레버리지가 2.0배(부채/EBITDA) 미만으로 유지되고 부채 대비 유지 현금 흐름이 35%(RCF/부채) 이상으로 유지되고 더 높은 등급에 대한 공개적인 약속이 있는 경우 등급이 상향 조정될 수 있습니다. 그러나 향후 몇 년간의 신용 지표에 대한 예상을 감안할 때 등급 상향은 거의 불가능합니다.

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