Investing.com - 제프리스가 Assa Abloy (ST:ASSAb)를 ’보유’에서 ’매수’로 상향 조정했으며, 경기 회복의 초기 신호, 견고한 수익 탄력성, 그리고 저평가된 주가를 근거로 제시했다.

화요일자 보고서에서 애널리스트들은 목표가를 SEK330에서 SEK375로 상향 조정했으며, 이는 이전 종가 SEK302.50 대비 24%의 상승 여력을 제공한다.

애널리스트들은 아사 아블로이 사업의 약 30%가 여전히 경기 침체 상태에 있으며, 최고점 대비 약 10% 하락한 상태라고 추정했다.

그러나 개선이 진행 중이다. 그룹 매출의 5%를 차지하는 북유럽 지역은 6차례 금리 인하 후 반등하고 있다. 15%를 차지하는 미국 주택 부문은 안정화되고 있으며, LIRA 지수는 높은 모기지 금리에도 불구하고 2026년 1분기까지 리노베이션 및 수리 지출이 2.5% 증가할 것으로 예측하고 있다.

그룹 매출의 약 5%를 차지하는 로딩 도크는 2024년 3분기에 주문이 반등하며 2025년 2분기에 매출 회복을 위한 기반을 마련했다.

한편, 3%를 차지하는 영국 역시 경기 저점에 머물러 있으며 북유럽과 유사한 회복 가능성을 보이고 있다.

미국에서 제프리스는 향후 12~18개월 동안 비주거용 매출이 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 수준으로 성장할 것으로 예상한다.

이 증권사는 전통적으로 주목받던 건축가 청구 지수(Architect Billings Index)보다 아사의 사양 작성 활동이 더 신뢰할 수 있는 선행 지표라고 보고 있다.

이러한 전망은 교육 및 의료 분야의 공공 건설 프로젝트에 선행하는 경향이 있는 지방채 발행이 전년 대비 33% 증가한 것으로 뒷받침된다.

아사 아블로이는 또한 미중 무역 긴장에 대응하여 공급망을 재배치하고 있다.

미국 판매원가의 약 10%가 중국에서 조달되지만, 회사는 생산을 동남아시아로 이전하고 있다.

이러한 움직임은 재배치 옵션이 더 적은 Allegion (NYSE:ALLE)과 같은 경쟁사보다 더 많은 유연성을 제공하며, 업계 가격에 맞추면서도 마진을 유지하는 데 도움이 된다.

제프리스는 애프터마켓 중심 모델(매출의 약 2/3)과 자산 경량 최종 조립 운영에 의해 뒷받침되는 아사의 마진 탄력성을 강조했다.

2분기 EBIT 마진은 16%로 예상되며, 이는 컨센서스보다 40 베이시스 포인트 앞선다. 2025년과 2026년에 대해 제프리스는 각각 16.2%와 16.8%의 EBIT 마진을 추정하며, 둘 다 컨센서스를 상회한다.

애널리스트들은 또한 인수합병(M&A)의 지속적인 모멘텀을 지적했다. 지난 2년 동안 매년 매출의 8%를 기여한 M&A는 2025년에 5% 이상 추가할 것으로 예상된다.

회사는 올해 이미 9건의 인수를 완료했다. 제프리스는 또한 2억 5천만 달러에서 4억 달러 사이의 가치를 가질 수 있는 비핵심 Pfister 배관 부문의 잠재적 매각 가능성을 언급했다.

주식이 2025년 EBITA의 15배에 거래되고 있으며, 이는 14.5배에서 20배의 역사적 범위보다 낮고 고품질 경쟁사 대비 15% 할인된 수준으로, 제프리스는 재평가 여지가 있다고 본다.

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